苏泊尔公司半年报:内外销稳健发展,逐步推进高端品类

公司发布18年半年报,收入、归母净利增长25%和23%。公司18H1实现营业收入88.49亿元,同比增长25.27%,实现归母净利润7.39亿元,同比增长22.59%。其中Q2实现营收39.62亿元,同比增长30.63%,实现归母净利润2.87亿元,同比增长23.68%。公司半年度实施每10股派发现金红利4.6元(含税),同时,公司公告预计18年前三季度实现归母净利变动幅度为0至30%。

    内外销稳健增长,产品结构持续优化,毛利率保持稳定。公司18H1实现内销收入68.78亿元,同比增长31.59%,其中上海WMF和上海赛博并表带来收入大幅增长,剔除并表因素影响,原业务内销同比增长约26%。公司上半年产品销量份额全线提升,根据中怡康数据,电饭煲份额提升1.5pct达32%,电压力锅份额提升1.9pct达34%。均价方面,电饭煲、电压力锅均价分别提升11%及7%,高端产品占比提升明显。受益于大股东SEB订单转移,公司18H1实现外销收入19.7亿元,同比增长7.29%,由于二季度相对淡季,外销增速有所放缓。盈利能力方面,公司18Q2毛利率同比提升0.98pct至29.20%,销售费用率同比提升1.53pct至17.08%,管理费用率同比降低0.44pct至16.26%,最终公司净利率降低了0.41pct至7.24%,盈利能力较为稳定。

    多品类布局稳步推进,高端品牌业务成为公司新增长点。公司持续推进产品创新战略及新品类发展战略,推出珐琅铸铁锅、进军塑料杯市场,持续拓展空气净化器、挂烫机、吸尘器等产品线,生活家居业务实现快速发展。另外,公司引入KRUPS、LAGOSTINA、WMF等品牌,与苏泊尔中端定位互补,公司高端品牌业务布局逐步推进,我们认为其未来将为公司发展带来新的增长点。根据18年半年报,WMF上半年贡献收入约1.44亿元,占内销收入2%。

    盈利预测与投资建议。公司大股东SEB2018年订单大幅增长叠加公司内销份额均价提升,我们认为公司18年有望实现高增长。我们预计2018-2020年实现EPS2.00元、2.43元、2.93元,分别同比增长25%、22%、20%,目前股价对应18年25倍PE。考虑到公司品类拓展性较强,而小家电企业收入可以维持增长更多靠公司品类拓展的能力,参照可比公司,给予18年24-26倍PE,对应合理价格区间为48-52元,“优于大市”评级。

    风险提示。SEB订单转移不及预期,内销市场竞争激烈。