顺丰控股半年报点评:单量增长提速,新业务发展迅猛

类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:罗江南 日期:2018-09-11

事件:公司发布2018年半年报,上半年,公司营业收入425.04亿元,同比增长32.16%;归母净利润22.34亿元,同比增长18.59%;扣非后归母净利润20.90亿元,同比增长16.53%。

    业务量同比增长35.29%,经济件增长迅猛。上半年公司完成业务量约18.58亿票,同比增长35.29%;票均收入22.69元,随较去年23.3元有所下降,但仍远高于行业平均12-14元的水平。快递单量方面,公司上半年时效板块业务收入257.32亿元,同比增长18.17%,不断巩固和提升行业领先地位,保持稳定增长;经济板块业务收入98.85亿元,报告期内公司对高端电商件市场的持续投入使得经济件业务增长率高达53.71%,较17年增速22.6%显著提升。当前公司快捷、安全、性价比高的快递网络已基本建立,产品持续优化升级和结构分层将带来多个细分市场的同步提升。

    重货、冷运等新业务维持高速发展。报告期内,公司重货业务收入34.51亿元,同比增长95.82%,增速在去年79.9%的高基数上进一步提升。2018年3月公司收购新邦物流并建立“顺心捷达”快运业务独立品牌,以加盟模式切入零担快运市场。“顺心”的建立帮助公司分担了小票零担、物流普运等低时效产品,高时效的重货快运则由公司直营承运,避免了直营网点和加盟网点抢货、价格不统一的情况。公司上半年冷运业务收入15.28亿元,同比增长47.71%。2018年8月公司与美国夏晖集团在深圳联合召开发布会,宣布新夏晖成立,顺丰与夏晖强强联合,将各自的资源整合,实现互惠共赢,冷链市场地位进一步巩固。公司当前重货、冷链、同城、国际等各项新业务均维持较高增长,为公司从快递标杆企业成长为综合物流龙头提供了高增长引擎与业务延伸空间。

    盈利预测:预计2018-2020年实现利润49.54亿元、61.69亿元与78.43亿元,对应当前股价的PE 为37.28、29.94和23.55倍,公司是国内综合物流龙头企业,首次覆盖给与“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下行拉低时效件量价、新业务培育进度不及预期。

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