新华保险:健康险表现亮眼,坚定大个险战略

半年报业绩公布公司2018年上半年实现归母净利润57.99亿元,同比大幅增长79.1%;

    归母净资产657.78亿元,较年初增长3.2%;新业务价值64.51亿元,同比下降8.9%;内含价值1656亿元,较年初增长7.9%;剩余边际1841.68亿元,较年初增长8.1%;综合偿付能力充足率271.55%;总投资收益率4.8%,同比下降0.1百分点。

    新单下滑符合预期,健康险表现亮眼公司上半年新单同比下滑26.1%,续期保费同比增长27.6%,新单下滑考虑行业性政策调整,下滑幅度符合预期。但健康险业务表现亮眼,首年保费收入78.44亿元,同比增长12.8%,占首年保费比例上升19个百分点至55.5%。健康险快速发展与公司此前战略调整密不可分,此前公司积极清理趸交银保等短期业务,大力发展长期保障业务。公司当前保费渠道个险占比79.8%同比继续上升1个百分点,FYP 个险渠道贡献比例也达70.6%,形成个险为主格局,价值率持续提升。

    人力规模持平,健康险件均上升公司上半年规模人力33.4万人,与去年同期基本持平,月均举绩率53.6%,上升0.5个百分点。举绩人均件数有所下滑,但健康险人均件数同比上升13%。件均保费同比下降19.8%,健康险件均保费下降2%。从件均保费上看,公司当前销售战略明显倾向健康险,寿险继续率均同比上升 投资总体平稳,非标有所减少公司上半年投资资产7276亿元,较年初增长5.7%,年化总投资收益率下降0.1个百分点,但考虑上半年市场较为复杂,投资收益率无大幅变动表现稳健。从资产配置上看,债权资产占比下降3.8个百分点,股权资产占比下降1.8个百分点,现金占比提升3.8个百分点。非标资产规模有所下降,其中债权非标减少93.7亿。

    投资建议上半年利润大幅释放主要考虑准备金计提减少,公司业务品质逐渐向健康险倾斜,健康险业务情况较为亮眼。公司自转型战略以来坚定实施,产品价值率和个险渠道占比显著提升。预计2018公司EPS2.1元,BVPS23.23元,2018年P/EV0.81倍,估值低位,维持买入评级。

    风险提示转型不及预期,人力规模限制公司发展,利率波动过大等。