中科创达:经营性现金流改善,智能汽车业务突出

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张璋,刘雪峰 日期:2018-09-11

公司发布中报:H1营收5.8亿,同比增长24%;H1归母净利润为6106万,同比增长6%;H1扣非为5509万,同比增长42%。

    公司实现智能汽车业务收入1.07亿元,业务进入高速增长期

    公司已建立围绕“Kanzi ”的智能汽车业务生态:Rightware已与超过55家全球车厂和一级零部件供应商开展合作;公司亦与超过30家全球车厂和一级零部件供应商在车载信息娱乐系统/智能驾驶舱领域开展合作。上半年智能汽车收入1.07亿元、增长达92.81%,Rightware并表贡献收入3800万元,同比增速35%;而公司自己开发的智能车载贡献收入6900万元,同比增速150%,增长更块。Rightware对公司汽车业务的贡献不仅体现在并表中,更体现在对公司开发产品推向市场产生的协同效应。

    公司在报告期内经营性现金流净增额7645万,同比增长100%

    公司经营性现金流增长好于利润增长,主要系公司将并购增值相当一部分记为无形资产并每年摊销,另一部分记为商誉,摊销在近几年对利润表影响较大,随着未来摊销折旧完毕后,利润表将得到改善。

    预测18-20年EPS为0.392元/股、0.595元/股、0.883元/股

    公司上半年利润增速一般,但考虑到公司去年Q4由于财务费用以及其他投入带来去年利润基数低;今年新拓展的汽车客户将在下半年产生实际收入和利润,以及MMsoution并表,我们预测18-20年营收分别为14.86、19.25、25.14亿元;归母净利润为1.58、2.40、3.56亿元;按最新收盘价对应的PE分别为75、49、33倍。公司智能车载和部分智能硬件领域的地位越来越突出,投入锁定后续放量的“前装”属性突出,维持“买入”评级。

    风险提示

    智能车载部分落地加速态势明显,但是比重仍有待提高;收购的MM Soution产业地位高,仍需整合;IOT基数较低,短期贡献还不够大。

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