浪潮信息:营收高速增长,毛利率企稳回升

公司发布中报:H1营业收入为191.6亿,同比增长110%;H1归母净利润为2.0亿,同比增长36%;H1扣非净利润为1.8亿,同比增长126%;根据一季报、中报推算Q2营业收入为115.5亿,同比增长121%,环比增长52%;Q2归母净利润为1.4亿,同比增长94%,环比增长156%;Q2扣非净利润为1.3亿,同比增长108%,环比增长183%。

    毛利率企稳回升,减值损失仍在高位,研发投入虽高但占比下降

    18H1毛利率11.4%,其中18Q1单季12%,18Q2单季11.3%;好于17Q1的11.2%和17Q2的10.5%。

    自17Q4开始,资产减值损失及在营收中的比例明显上升,18Q1(2.1亿,2.8%)达到峰值,而18Q2(1.4亿,1.2%)有所回落。但是相对于17Q1(0.4亿,1.0%)和18Q2的(0.5亿,0.9%)占比还是大幅提升,对利润有一定影响。

    18H1研发投入7亿虽然高于17H1的3.7亿元,但营收占比3.6%,相比17H1的4.1%却是下降的。

    预测18-20年业绩分别为0.468元/股、0.690元/股、1.074元/股

    基于互联网客户采购快速增长,公司毛利率企稳回升,费用率保持稳定,预测公司18~20年营收分别为420.8、578.4、730.1亿元,归母净利润为5.8、8.8、13.8亿元,增长率分别为35%、53%、56%,按最新收盘价计算对应PE分别为60、39、25倍。考虑公司是国内领先,具有国际竞争力的服务器龙头企业,且未来几年受益于AI、云计算、海外市场,业绩有望高速成长,给予“谨慎增持”评级。

    风险提示

    客户可能转向ODM厂商采购的风险。互联网服务器毛利率改善的压力。应收账款和存货可能的减值损失风险。业务增长、股权激励可能带来研发费用、管理费用上升的风险。回款速度对公司现金流的压力及相应融资成本可能对利润的影响。硬件公司短期估值吸引力减弱的风险。