华菱钢铁公司半年报:18Q2销量环比增8%,盈利环比增24%

公司18H1归母净利润34.4亿元,其中18Q2盈利19.0亿元,环比增24.2%。公司18H1铁、钢、材产量分别为770、939、880万吨,钢材销量890万吨,同比增17.6%;实现营业收入434.8亿元,同比增24.1%;净利润42.6亿元,同比增259.2%;归母净利润34.4亿元,同比增259.59%,其中18Q1盈利15.3亿元,18Q2为19.0亿元,环比增24.2%,创上市以来单季最高盈利;18H1 EPS为1.14元,Q1、Q2分别为0.51、0.63元。

    18Q2公司钢材销量环比增8%,吨钢净利511元/吨,环比增43元/吨。2018年2-3月份华菱涟钢一座2200m3高炉大修,4月4日大修复产,产量回升。18Q2铁、钢、材产量分别为402、491、466万吨,环比分别增9.2%、9.6%、12.0%;钢材销量463万吨,环比增8.4%。按钢材销量计算,18Q2吨钢毛利881元/吨,环比增101元/吨;吨钢净利511元/吨,环比增43元/吨。 子公司湘钢、涟钢、衡钢18H1净利润分别为24.16、16.26、2.73亿元。湘钢、涟钢18H1净利润同比增速分别为231%、260%。钢管子公司衡钢受益于油气行业投资回升拉动管材需求改善,18H1同比扭亏为盈。

    18Q2期末公司资产负债率降至74.7%,环比降3.7pct.,同比降10.7pct.。2017年年中公司资产负债率高达85.5%,17Q3以来公司盈利能力大幅提升,资产负债率快速下降,我们预计年末将降至70%以下。18Q2公司年化ROA10.1%,年化ROE达43.2%。

    阳钢18H1产材154万吨,利润总额6亿元,公司正论证其注入的可行性和具体方案。集团拥有阳春新钢铁83.5%股权,承诺其满足年净利润不低于5亿元且不存在其他障碍后的6个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司。2017年阳钢产材278万吨,利润总额8.13亿元,净利润6.05亿元。 限产不断加码,盈利高位震荡。供给端环保限产向着范围扩大、时间延长的方向发展。需求端冬季限制施工以及棚改政策变动促使开发商抢工期,对短期需求有明显支撑,宏观政策的边际放松有望缓解投资增速的快速下行。钢材库存低位波动,钢价偏强,盈利高位波动。

    盈利预测及投资评级。我们预计公司18/19/20年EPS为2.27/2.18/2.23元,按8月28日收盘价10.07元计算PE分别为4.43/4.63/4.52倍。参考可比公司,给予其2018年5-6倍PE,对应合理价值区间11.35-13.62元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。环保限产不及预期;钢材需求大幅下滑。