新奥股份公司半年报:甲醇高景气,上半年业绩大幅增长

上半年业绩大幅增长。2018年上半年公司实现营业收入66.45亿元,同比增长44%;实现归母净利润7.06亿元,同比增长612%。业绩增长主要是因为LNG、甲醇、农药产品价格同比上涨,另外公司能源工程、贸易煤炭、自产和贸易甲醇及农药业务量同比均有增长。

    甲醇价格上涨,盈利提升。上半年自产甲醇价格同比增长16.5%,带动公司业绩增长。2018H1子公司新能能源实现净利润2.07亿元,同比增长40%;参股子公司新能凤凰(滕州)实现净利润2.24亿元,同比扭亏为盈。上半年公司实现投资收益1.65亿元,同比大幅增加5.18亿元,主要是因为Santos业绩同比大幅提升以及新能凤凰业绩增长。此外,受汇率变动的影响,上半年公司财务费用为3.67亿元,同比增长47.8%,拖累了公司业绩。

    Santos上半年基础利润大幅增长。Santos发布半年报,上半年实现基础利润2.17亿美元,同比大幅增长99%(上半年平均实现油价为75.4美元/桶,同比上升37%);实现税后净利润1.04亿美元,同比扭亏为盈。上半年油价对冲费用(税后0.76亿美元)及净减值(主要与持有待售亚洲资产有关,税后0.76亿美元)对税后净利润造成了一定拖累,Santos预计亚洲资产下半年完成出售,届时该出售可计入的利润预计将超过上半年产生的资产净减值。

    甲醇业务量增加。2018H1公司甲醇生产量和销售量分别为41.79和41.05万吨,同比分别增长1.31%和2.37%;煤炭生产量和销售量分别为320.61和321.27万吨,同比分别下降7.68%和8.17%。此外,2018H1子公司新地工程实现营业收入15.52亿元,同比增长42.52%,工程业务量也有所增加;实现净利润2.38亿元,同比增长75%。

    稳定轻烃项目稳步推进。公司控股子公司新能能源在建的20万吨稳定轻烃项目主装置甲醇装置已于2018年6月底进入试生产阶段并产出合规甲醇产品。LNG装置目前正处于调试阶段,项目达产并满产后将联产2亿方天然气并进一步加工成LNG,公司合计LNG年产能将达到24万吨。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2018~2020年EPS分别为1.03、1.36、1.59元。按照2018年EPS以及14-17倍PE,给予公司14.42-17.51元的目标价,维持“优于大市”投资评级。

    风险提示:主要产品价格大幅波动;投产项目业绩不及预期等。