卧龙电气2018年半年报点评:多因素改善,高压电机业务助力高增长

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐云飞,王浩 日期:2018-09-10

维持增持评级。受益于高压电机业务收入和毛利率的持续改善,卧龙电气整体业绩符合预期。维持2018-2020年EPS为0.52、0.61、0.74元,维持目标价10.46元,维持增持评级。

    业绩符合预期。2018年上半年公司实现营业收入53.85亿元,同比增长8.4%;实现归母净利润为2.77亿元,同比增长113.48%。符合市场预期。

    高压电机业务发力助推公司业绩稳定增长。上半年公司电机及控制业务营收达到46.64亿元,同比增长21%;毛利率为25.04%,同比上升1.5%;其中高压电机的业务快速发展成为推动公司盈利改善的重要原因。受益于油气、煤炭等行业的强力复苏,公司高压电机销售收入同比增长40%;同时议价能力的提升和欧洲产能从高成本地区往低成本地区的切换,使得高压产品毛利率达到24.48%,同比上升5.52%。

    收购通用中低压电机业务强化公司实力,新能源汽车电机顺利切入知名厂商供应链。上半年公司与通用电气签署交割协议,正式实现对其中低压电机业务的管控并获得其10年品牌使用权。我们认为此举可以帮助公司进一步开拓北美市场,同时凭借通用的品牌溢价可以提高公司产品的毛利率水平。新能源汽车方面除了国内市场的稳步推进外,公司还成为某世界知名汽车零部件企业第一单56万辆新能源汽车驱动电机及零部件供应商,并有望在海外客户方面获得更多进展。

    风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料成本大幅上涨

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