中信银行2018年中报点评:营收边际调整,资产质量做实

投资建议:维持18/19年净利润增速预测8.1%/10.0%,对应EPS0.94/1.03元,BVPS8.41/9.18元,现价对应6.42/5.83倍PE,0.72/0.66倍PB。因市场估值中枢下移,下调目标价至8.41元,对应18年1.0倍PB,维持增持评级。

    新的认识:资产质量做实力度超预期

    营收边际调整。净息差(日均余额口径)环比提升2bp至1.89%,支撑利息净收入同比增速转正。非息收入增速(TTM)同比+22.4%,但环比下滑,归因理财业务手续费同比大幅下降77%。

    资产质量做实。不良率环比上升10bp至1.80%,拨备覆盖率环比下降37pc至151%,看似不良大幅恶化,实则做实账面指标,理由:

    .偏离度较年中大幅下降15pc至94%,一次性加强不良认定;2.逾期90天以上贷款实现双降,领先指标边际改善;3.核销力度同比+62%,使得拨备覆盖率触及老监管红线。判断年末不良率拐点可期。

    零售存款提升。今年上半年市场零售存款压力增大,但中信银行零售存款较上年末增长26%,其中定期存款增长达30%。归因存款产品创新及零售客户数快速增长。

    风险提示:宏观经济失速下行、资产质量持续恶化