光迅科技2018年半年报点评:市场影响业绩短期承压,拥有自主芯片能力备战5G

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨锟 日期:2018-09-10

一、事件概述

    公司发布2018年半年报:实现营收24.34亿元,同比增长1.82%;归母净利润1.39亿元,同比下降18.94%。

    二、分析与判断

    业绩短期承压,5G有望带来机会

    2018年上半年,受中兴事件、运营商投资放缓、设备商需求疲弱并矫正库存的影响,传统市场增长脚步有所放慢,公司营收增长受到一定影响,但仍完成年度目标的46%。同时,受传统市场竞争环境恶化,资源型材料价格上涨等影响,公司毛利及净利润有不同程度下滑,上半年综合毛利率16.73%,同比下降2.04pct。公司坚持立足国内、面向全球的国际化发展思路,国际市场在重点区域和重点客户处均取得突破,国际销售同比显著增长60%。随着下半年运营商资本开始回升,传统市场回暖和新兴市场起量,以及5G试商用不断推进,公司业绩有望迎来转折。

    加大研发,拥有自主芯片核心竞争力

    上半年,公司加快关键技术突破,成立国内研发中心分别布局高速中心产品、5G无线产品、板卡产品、高速封装产品。光芯片技术继续保持国内领先、国际前列的优势,多款芯片产品开发成功及获得主流设备商验证通过,具备10G及以下光芯片的量产能力,25G DFB和EML芯片预计今年小批量出货。在中美贸易争端以及5G进程加速的背景下,光迅科技是国内少有的具备核心芯片技术的光模块厂商,在市场上具备核心竞争优势。

    开拓新产品,提升生产效率

    上半年,公司抓住数据中心的需求,通过定增开展数据通信用高速光收发模块产能扩充项目,布局数通市场100G光模块产品,投产后预计新增年产80.89万只100 Gb/s光模块,目前产品已进入北美部分云计算厂商名单。同时,大力推进智能制造平台建设和精益生产项目,着力提高劳动生产率和交付及时率。上半年,49项智能制造自动化项目按计划推进,自动化仓储系统设备安装完毕。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2018-2020年EPS分别为0.58、0.74和0.93元,相应PE分别为42、33和26倍。公司近三年PE最低值和平均值分别为36倍和54倍。给予“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    运营商资本开始不及预期;光芯片研发进度不及预期。

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