航发动力:航空主业稳步增长,期间费用减少助利润大幅增长

上半年公司收入83.12亿,同比增长5.83%;归母净利润3.60亿,同比增长125.9%。

    核心观点:

    航空主业保持稳步增长,期间费用减少助净利润大幅增长。报告期内公司继续聚焦主业,实现营业收入83.12亿元。其中,航空发动机及衍生产品收入68.20亿元,同比增长14.58%;外贸出口收入11.25亿元,同比减少13.46%;非航产品及服务业收入1.69亿元,同比减少61.18%。利润大幅增长的主要原因为本期期间费用10.96亿元,同比上期减少3.18亿元。其中,管理费用同比减少1.26亿元;销售费用同比减少1409万元;财务费用同比减少1.78亿元,公司2017年增发方案对资本结构调整效果显著。

    军用发动机采购需求稳健。公司是我国主要军用航空发动机的国内唯一供应商,具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机生产制造能力,随着各个新型航空装备的加速列装,未来我国军用航空发动机需求稳健,采购进度有望提速。

    实际控制人增持,体现对公司未来发展信心。公司近2月相继公告增持计划及进展,实际控制人航发集团计划从18年7月2日起的6个月内增持公司股份,累计增持金额不低于1亿元,且不超过2亿元,增持价格不高于每股29元。截至8月2日,航发集团已增持447万股,累计增持金额10,019万元。

    盈利预测与投资建议:预计公司18-20年归母净利润为11.19/13.15/16.09亿元,对应EPS 为0.50/0.58/0.72元,对应当前股价的PE 为47/40/33倍。预计公司航空主业将继续保持稳健增长,且随着各种降本增效措施的推进,公司盈利能力、经营效率将稳步提升,维持公司“买入”评级。

    风险提示:军品采购具有不确定性;全年费用的降低具有不确定性;中美贸易战等国际形势的变化超越市场预期。