中信证券2018年中报点评:多元化和大投资缔造业绩阿尔法

维持“增持”评级,维持目标价28.42元/股,对应2018年2倍PB。公司2018H1实现营收/归母净利润199.93/55.65亿元,同比+6.94%/+12.96%,符合预期。截止2018H1公司归母净资产1500.49亿元,较2017年+0.17%。维持公司2018-2020年EPS1.08/1.28/1.58元。受益于行业集中度提升和创新业务或品种落地带来基本面改善,具有差异化竞争优势的龙头券商在新监管环境下将更获益。

    大投资和多元化经营推动公司业绩逆势绽放。①公司多元化经营优势愈加彰显:其他业务收入占比增加至21.52%,与自营业务占比24.75%位列前二,在市场大幅调整下仍然保持较好的业绩稳健性。②大投资业绩亮眼,我们认为稳健的资产配置和优异的固定收益投资能力是主要加分项:报告期内自营收入同比+16.05%,权益和固收自营规模此消彼长,母公司非权益类自营/净资产(172.50%)较去年底大增48.15pct,权益类权益类自营/净资本(31.78%)较去年底减少1.45pct;③机构经纪业务优势继续加强,股基市场份额逆势增长:报告期内经纪业务收入获正增长2.81%,股基市占率较17年底5.69%增加0.31pct至6.0%,未来公司将继续加大财富管理转型力度。

    公司龙头地位稳固,是创新基因领先的全能型投行,机构业务优势明显,在跨境业务、衍生品业务等具备先发优势。金融业全面开放背景下龙头券商更获益。

    催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;监管政策边际放松。

    风险提示:创新不达预期;股市大幅下跌;行业监管加强。