金风科技:中期业绩良好,行业趋势和龙头地位带动公司持续增长

中期业绩良好,三季报预计继续保持增长

    公司2018年半年报显示,2018H1实现营收110.29亿元,同比+12.10%;实现归属净利润15.29亿元,同比+35.05%。公司预告2018年1-9月净利润22.96-34.42亿元,同比增加0-50%,主要因风电场发电量同比增加和风机销售容量同比增加所致。

    风电场运营发展迅速,风机销售稳步增长

    2018年上半年,公司风机制造和销售实现营收80.13亿元,同比+9.80%,其中对外销售2.094GW,同比增长11.71%。截至18年6月底,公司在手外部订单合计17.5GW,同比+16.2%,总容量持续刷新历史记录。风电场投资和开发2018年上半年实现收入20.19亿元,同比增长21.62%,主要得益于弃风限电同比大幅改善。截止18年6月底,公司累计并网自营风电场权益装机4.03GW,其中2018年1-6月,新增权益并网装机容量165.5MW,同比增长86.8%。2018H1风电服务实现收入6.21亿元,其他业务收入3.44亿元,其中水务实现营收2.19亿元,同比+221.09%。

    行业趋势向上,带动公司发展

    根据国家能源局数据,2018年上半年全国平均限电率8.7%,同比下降约5个点,限电大幅改善为行业增长提供了空间。我们预计2018年新增风电装机22-25GW,同比增长明确,从而带动机组制造厂商出货量增长。同时,分散式风电和海上风电提供重要增量,分散式风电河南、河北和山西分别批复约2GW、4GW和1GW。海上风电持续推进,山东启动千瓦基地,江苏、福建和广东等地积极推进项目的开发,且海上风电场单位千瓦的造价是陆上风电场的2倍,我们预计2018年新增海上风电并网装机约120万千瓦,2019-2020年在此基础上还将继续保持增长。

    18-20年业绩分别为1.07元/股、1.29元/股、1.56元/股

    行业周期发展向上,公司作为行业龙头市占率持续提升,风电场盈利不断改善,推动公司持续健康发展。不考虑配股影响,预计公司18-20年EPS分别为1.07、1.29和1.56元/股,最新股价下,对应PE12.03X/9.96X/8.26X,继续给予买入评级。

    风险提示

    新增风电装机不及预期,弃风限电改善不及预期,风电运营业务拓展不及预期,水务业务发展不及预期等。