天齐锂业2018年中报点评:业绩符合预期,锂价大概率止跌

维持增持评级:天齐10万吨远景锂盐产能和塔利森上游锂矿配套扩张,收购SQM24%股份,有望成为全球锂业领导者。锂价下跌,下调天齐2018-2019EPS至1.85/2.34(前值2.28/3.34)元,新增2020年EPS2.86元,根据锂行业平均估值给予天齐锂业2019年20XPE,对应下调目标价至47元(前值71.35元),维持增持评级。

    业绩符合预期。天齐锂业2018H1实现营业收入32.9亿元(同比+36%),归母净利13.1亿元(同比+42%),经营净现金流18.1亿元(同比+54%)。2018Q2单季度实现营业收入16.2亿元(环比-3%),归母净利6.5亿元(环比-2%),业绩符合预期。天齐预告2018前三季度归母净利16.6-18.8亿元(同比+9.3%到23.8%)。分业务看,2018H碳酸锂业务实现11.5亿元(同比+23%),毛利率高达76%(同比+3pct),锂精矿业务实现21.4亿元(+44%),毛利率高达71%(同比+5pct)。此外天齐2018H财务费用同比增加1.2亿元,主要系汇兑损失增加1亿元。

    天齐锂业的王者荣耀。天齐远景规划10万吨LCE产能,包括目前4万吨+4.8万吨澳洲氢氧化锂产能+2万吨遂宁产能,上游塔利森也规划两期扩建匹配下游产能,塔利森作为最优质最大成本最低的澳洲锂矿山,保证了锂盐的成本和品质的绝对核心竞争力。此外天齐收购SQM24%股份,未来将掌握全球盐湖/矿法两大成本最低的上游资源,向全球锂业龙头进发。

    催化剂:新能源汽车产销超预期。

    风险提示:锂价大幅下跌。