威孚高科:公司业绩稳健增长

事件:公司18年上半年业绩同比增长16.5%公司发布18年中报,18年上半年实现营业收入49.61亿元,同比增长4.9%,主要与后处理系统、进气系统业务营收同比分别增长16.2%、31.9%有关;实现归母净利润15.45亿元,同比增长16.5%;实现全面摊薄后EPS1.53元。18年上半年公司净利率为31.8%,同比提升2.9个百分点,主要与投资收益较去年同期增长1.35亿元有关。此外公司股息率较高,公司实施了17年权益分派,对应27日收盘价,公司A、B 股股息率分别达6.2%、9.1%。

    上半年公司投资收益同比增长20.3%,带动公司业绩实现较高增长公司业绩主要由投资收益贡献,18年上半年公司投资收益为11.49亿元,占营业利润的68.4%,18年上半年公司业绩同比增长16.5%主要与投资收益同比增长20.3%有关。公司投资收益主要由RBCD、中联电子贡献,其中RBCD 下游重卡行业今年上半年累计销售重卡67.2万辆,同比增长15.1%。

    财务状况良好,公司积极进行业务升级转型公司现金流情况较好,自11年来公司货币资金+应收票据+其他流动资产呈上升趋势,17年年末、18年2季度末分别达84.7、93.1亿元。同时,公司2季度末资产负债率仅28.7%,长期资本负债率(非流动负债/(非流动负债+股东权益))仅3.6%。公司有资金进行业务转型升级,今年上半年公司与Protean 进行轮毂电机业务合作,合资项目正在有序推进。

    投资建议公司产品壁垒极高,18年下游重卡行业稳定性或超预期,公司将继续受益。同时,公司积极进行业务升级转型,有望打开新的成长空间。我们预计公司18-20年EPS 分别为2.73、2.94、3.20元,当前股价对应PE 分别为7.1、6.6、6.0倍,维持“买入”评级。

    风险提示宏观经济不及预期,中重卡行业景气度不及预期,排放监管力度低于预期,乘用车行业不及预期,国家相关整车不符预期。