亿联网络:高业绩行权条件、高针对性激励对象,彰显公司未来发展信心

事件: 公司公告推出2018年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票数量为109万股,约占总股本0.36%,首次授予价格为30.95元/股。 本次激励对象主要为核心管理人员、核心技术(业务)人员,巩固公司长期核心竞争力 公司本次激励对象总人数为86人,副总经理、董事会秘书,财务总监各占授予限制性股票总数的1.38%、0.92%,其余84人主要为核心管理人员、核心技术(业务)人员,占授予限制性股票总数的77.98%。我们认为,公司此时推出针对性较强的激励计划:一方面,将进一步提升员工的凝聚力、责任感,良好绑定股东和员工利益;另一方面,体现了公司注重核心竞争力,良好有效的激励更能吸引人才加入公司,巩固公司长期核心竞争力

    21年复合增长20%,高业绩行权条件,彰显公司对未来发展的强信心 此次股权激励计划拟定了长期持续高增长的解售条件,第一个解除限售期,要求2019年,营收、净利润增长率以2018年为基数不低于20%;第二个解除限售期,要求2020年,营收、净利润增长率以2019年为基数不低于;第三个解除限售期,要求2021年,营收、净利润增长率以2020年为基数不低于20%。从解锁条件看出,公司对未来4年整体业务发展的信心! 公司作为全球UC终端解决方案龙头,传统业务维持稳定增长,VCS业务高速发展为长期注入活力,规模效应为公司盈利注入弹性!

    根据Frost&Sullivan的最新行业数据,公司17年全球范围内SIP桌面话机总出货量超过290万台,超过其他竞争对手,成为全球市场占有率第一的SIP话机供应商。并且,公司所属SIP终端细分领域17-21年全球整体规模有望从11亿美元增长至20亿美元以上,保持5年复合增速16%。我们认为,公司作为全球SIP终端行业龙头,受益于行业需求释放以及主要竞争对手管理波动,有望持续提升行业份额。

    公司持续加大对VCS业务投入,业务整体保持良好增长态势,2018H1收入增速高于2017年同期水平。我们预计,该业务18年全年有望保持80%以上增速、19年维持持续高增长态势,为公司短期业绩提供弹性,以及中长期发展提供支撑。 整体来看,公司VCS业务具备更高的毛利率,随着VCS业务占比提升,整体毛利率有望企稳。公司三费具备规模效应,为公司整体盈利能力提供弹性。

    盈利预测: 我们认为,公司作为全球UC终端解决方案龙头,未来4年有望维持持续高增长态势:1)SIP协议作为IP话机主流趋势,渗透率仍有提升空间。2)公司持续加大新业务投入,展望未来2-3年有望持续高速增长态势,打开公司的长期成长空间。3)公司所属UC行业门槛较高,与客户认证构筑长时间周期,客制化进一步增强粘性。4)公司成本控制优势凸显,三费较为刚性,未来有望为公司盈利能力带来弹性。我们预计,18~20年EPS分别为2.82元、3.67元、4.75元,维持“买入”评级。

    风险提示:汇率波动导致增速放缓、SIP行业竞争加剧、VCS业务发展不达预期、贸易战导致额外征收关税