天邦股份18年中报点评:业绩符合预期,全产业链优势显著

投资建议:维持增持。因猪价处于下行周期,下调18-19年EPS预测至0.21、0.28元(前次预测0.31、0.48元),下调目标价至5.2元(前次预测7.92元),参考可比公司给予18年25倍PE,维持增持。

    业绩符合市场预期。公司发布2018年中报业绩,18H1营业收入为18.62亿元,同比增长38.35%,归母净利为8057万元,同比下降40.57%,业绩符合市场预期。

    公司全产业链优势显著,有效抵御养殖周期波动。18年上半年生猪价格表现低迷,公司生猪养殖业务有所亏损,按上半年商品猪销售均价11.34元/公斤,完全成本12.06元/公斤,出栏体重118公斤,销售数量89.78万头测算,预计上半年养殖业务亏损0.7亿左右。公司全产业链布局有效抵御养殖周期价格波动,预计上半年饲料、动保业务分别盈利0.4亿、0.5亿左右,缓解了养殖业务的亏损压力。

    产能进入快速释放期,成本控制卓有成效。公司养殖资源积累丰富,自身土地、能繁母猪储备足以支撑出栏高增长,18H1生产母猪存栏达到16.91万头,较年初增21%,预计18年出栏超过200万头,同比大增100%以上。公司凭借领先技术优势和科学养殖管理,种猪育种、疫病防疫、饲料成本等均得到明显优化,生产效率有效提升,18年1-6月份公司商品猪完全成本12.06元/kg,较17年同期13.53元/公斤下降10.9%,未来养殖成本仍有进一步下行空间。

    风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。