兴业证券2018年中报点评:信用业务承压较大,大股东拟参与定增彰显信心

本报告导读:

    公司业绩低于预期,系自营和利息支出拖累业绩,后续信用业务承压较大;大股东拟参与非公开发行彰显大股东支持公司的决心和信心。

    投资要点:维持“增持”评级,由于业绩低于预期,给予2018年1.5倍PB,下调目标价至7.52元/股。公司2018H1实现营收/归母净利润33.09/6.87亿元,同比-18.42%/-47.56%。截至2018H1公司归母净资产329.9亿元较2017年底下滑1.31%。业绩低于预期下调公司2018-2020年EPS0.20/0.22/0.25元(调整前2018-2020年EPS 为0.39/0.47/0.60元)。长生生物股东股票质押待购回余额6.75亿元,已启动司法程序,处置后可收回金额待司法程序开展后确定,本报告期尚未计提资产减值。

    当前股价已反映极度悲观预期,后续有望修复,维持“增持”评级。

    自营和利息支出拖累业绩,经纪业务逆势增长是亮点。①经纪业务逆势增长,补短板进度超预期:报告期内经纪业务净收入同比+12.37%,股基市场份额1.64%(同比+16.63%),产品销售收入同比+84.04%,后续有望继续实现超行业增长;②信用业务压缩规模,资产配置向固收倾斜,信用风险可控:股票质押待回购金额较年初下滑17.14%,两融余额较年初下滑3.21%,母公司自营非权益类及衍生品/净资产较年初增加13.72pct;③自营拖累业绩,固收配置增加后续有望发力:

    报告期内自营收入同比-44.12%,主要是股票自营负贡献。

    公司非公开发行预计募集资金总额不超过80亿元,其中福建省财政厅拟认购不少于发行总量的20%,彰显大股东支持公司发展决心与信心。

    催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;监管政策边际放松。

    风险提示:创新不达预期;股市大幅下跌;行业监管加强。