中国银行2018年中报点评:息差回升,不良企稳

本报告导读:

    中国银行18H1净利润增长5.2%,基本符合预期。息差加快回升,资产质量企稳。

    维持目标价5.02元,维持增持评级。

    投资要点:投资建议:息差回升,不良企稳,并考虑中行海外业务优势,维持18/19/20年净利润增速预测4.6%/4.4%/2.0%,对应EPS 0.61/0.64/0.65元,BVPS5.24/5.71/6.12元,现价对应5.81/5.57/5.45倍PE,0.68/0.62/0.58倍PB。维持目标价5.02元,维持增持评级。

    业绩概述: 18H1归母净利润同比+5.2%, 营收同比+1.3%,加权ROE15.29%。不良率1.43%,环比持平;拨备覆盖率164.79%,环比-3.3pc。

    新的认识:息差加快回升,资产质量企稳l 息差加快回升。18Q1/18Q2净息差(日均余额口径)分别为1.85%/1.88%,环比+1bp /+3bp,回升速度加快。归因于:①资产端:18Q2加大高收益信贷投放,贷款净额环比+2.5%,驱动生息资产收益率上升。②负债端:二季度市场资金利率回调导致同业负债成本环比略降。随着资产端继续向信贷集中,且负债端成本上行压力较小,预计净息差将稳中有升。

    资产质量企稳。18Q2不良率环比持平,关注率和逾期率较去年末分别上升2bp 和55bp。但不良认定更加严格,偏离度较17A 下降2pc至81%。拨备覆盖率环比微降3.3pc,但18H1已加大拨备计提力度,计提额同比+20%。预计下半年资产质量保持相对稳定。

    风险提示:经济增长失速引发信用风险