莱绅通灵公司半年报:收入微增净利降8%,关注后续开店进展

对公司的观点。(1)主营钻石饰品的中高端珠宝商,定位“王室珠宝,为下一代珍藏”,品牌差异化强。依靠影视剧植入、明星活动、CEO宣传等多样的品牌公关活动持续提升品牌影响力及知名度,收购拥有162年历史的比利时王室珠宝供应商Leysen后将进一步延伸高端珠宝产品布局。(2)关注主动调整带来影响的持续性,其中直营店影响最大,加盟店因多为新进地区弹性略好,估计公司已在品牌塑造、渠道扩张和业绩影响三者之中做适当平衡,后续关注开店进展。(3)股权激励保障长期成长,其中首次+预留授予共34人,合计占总股本0.89%,解锁条件对应2017-19年扣非净利CAGR约24%,同时行权价格也具备较高的安全边际。

    更新盈利预测和估值。预计2018-20年净利润各3.42亿、4.44亿、5.51亿元,同比增长10.27%、30.02%、24.23%,EPS各1.00元、1.30元和1.62元;8月22日收盘15.06元股价对应PE各15.0倍、11.5倍、9.3倍。参照可比公司估值,考虑公司在国内高端钻石领域的稀缺性,给予2018年20-25倍PE估值,对应合理价值区间20.07-25.08元,给予“优于大市”评级。

    风险因素:行业需求疲软;品牌影响力下降;渠道拓展的不确定性等。