步步高公司半年报:1h18收入增10%净利增3.5%,预计下半年优化业务结构,释放业绩弹性

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:汪立亭,李宏科 日期:2018-09-10

对公司的判断。①民营机制优:公司深耕湖南和广西区域成为综合性商业龙头,依托线下品牌、渠道、供应商、消费者等优质资源,积极推进全渠道转型,体系完善、战略清晰、执行力强且有灵活有效的民营机制保障;②展店提速:公司2017年收购梅西商业,我们预计2018年新开超市100家、百货4家,兼顾省内、外布局;③新零售赋能增效:

    引入腾讯、京东各参股6%、5%,务实推进智慧零售,有望发挥腾讯流量与技术优势、京东仓配与供应链优势,提升公司经营效率。

    更新盈利预测。我们预计2018-2020年净利各2.3亿元、2.6亿元、3.3亿元,EPS 各0.26元、0.30元、0.38元,同比增长54%、17%、25%;公司目前83亿元市值对应2018年PS 约0.44倍。考虑到公司经前期经营调整,2018年展店速度、合伙人制、数字化转型均有望加速推进,及参考同业估值,给予2018年0.6-0.7倍PS,对应合理价值区间13.1-15.3元。

    风险与不确定性。电商业务进展及成效的不确定性;新门店培育期拉长;跨区域扩张的不确定性。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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