豪迈科技公司半年报:铸造业务高增长,看好3季度盈利复苏

1H18营收稳健,2季度毛利率回升。公司1H18实现收入17.25亿元,同比增长17%,其中模具/铸造/零部件加工分别实现13.15亿元/2.22亿元/1.53亿元,同比增长9%/97%/6%。归母净利润3.52亿元,同比下降5%,但2季度有所改善(1Q18/2Q18分别为1.09亿元/2.43亿元,-30%/+13%yoy)公司2Q18毛利率为35.4%,较1Q18提高4.7pct,我们认为主要受益于核心业务出货量增加带来的毛利率改善。2Q18公司利润率回升至24.6%,较1Q18提高9.7pct,主要原因为财务费用占收入比2Q18较1Q18下降4.7pct。

    铸造业务高增长,PPI上涨或拖累毛利率。公司铸造业务1H18实现收入2.22亿元,同比增长97%,占销售收入比由2017年的8.6%提高到1H18的12.9%。公司铸造业务主要产品包括压缩机铸件、能源及动力铸件、通用铸件三大门类,铸造业务于5月的中国国际铸造博览会获“优质铸件金奖特别奖”。我们认为公司铸造业务1H18的高速增长一方面体现了公司铸造品质获得客户认可后,下游市场迅速打开,另一方面也体现了机械零部件的需求复苏。因此,我们看好2H18公司零部件加工业务的复苏(1H18零部件加工业务增速仅为6%)。同时,由于1-7月生产资料PPI累计同比增速仍高达5.2%,我们预计公司铸造及加工业务的毛利率或受拖累。

    看好3季度盈利复苏。1H18公司外销收入约9.34亿元,占收入比为54%,7-8月人民币兑美元出现较大幅度贬值,我们认为公司3季度毛利率有望改善。同时,3Q17公司归母净利润基数较低(1.68亿元,-16%yoy),因此我们预计公司3季度将出现盈利复苏。

    估值与评级。我们认为公司模具业务正在复苏,铸造业务18年有望延续强势表现,预计2018-2020年EPS为0.91元,1.08元,1.23元,参考可比公司估值,给予公司18年16-18倍PE估值,合理价值区间为14.56元-16.38元,“优于大市”评级。

    风险提示。原材料价格上涨,价格转嫁不成功,国际贸易摩擦。