视源股份2018年半年报点评:超高速的收入增长

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王炎学,王聪 日期:2018-09-10

Q2收入增长69%大于Q1的64%,大于扣非净利润增长(26%),主营的教育平板收入增长超预期,带动毛利率和净利率环比上升2.6%和2.8%。

    投资要点:维持“增持”评级。2017年Q3至2018年Q2,公司单季归母净利同比增速为6%/-36%/14%/30%,毛利率为21%/18%/18%/21%,净利率为8%/3%/5%/7%,季度向上拐点得到确认。公司公告1-季度预测是20-40%,从预收款(+75%)和存货(+71%)来看,我们认为三季度会接近增长上限,超出市场预期。考虑到分红除权原因,调整公司2018/19/20年EPS 预测为1.41/1.92/2.64元(原为2.26/3.08/4.22元),考虑到公司业绩增长的确定性,我们给予2018年50倍PE(原为46倍),略上调目标价至70元(原64.59元),维持增持评级。

    主要利润来源的教育产品希沃和会议产品MAXHUB 收入分别增长47%和128%,整个交互智能平板业务的毛利率为33%(同比+3.5%),主要原因是规模增长和教育平板向大尺寸高价格方向变化液晶显示主控板卡收入增长73%,全球市占率再度大幅提升7%到36%,单位毛利为11.8元/片(2016年为11.3,2017年为11.5),单位毛利稳定。毛利率同比下降3.4%至11.7%,源于原料成本提升和汇率贬值带来的单价上升,预计后续毛利率几无下降空间。

    催化剂:财报公布,新业务拓展取得进展。

    风险提示:核心管理人员流失,新产品节奏不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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盈利预测

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爱尔眼科 0.51 0.50 研报
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股票关注度

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五粮液 42 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 35 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 33 持有 持有
中国国旅 30 持有 买入
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海天味业 26 持有 中性
亿纬锂能 26 持有 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 497 86 244
汽车制造 397 42 220
电子器件 285 55 179
机械行业 264 56 121
生物制药 261 53 146
建筑建材 236 47 131
金融行业 224 30 97
化工行业 220 55 100
有色金属 196 40 50
钢铁行业 183 32 88
酿酒行业 178 16 97
家电行业 173 13 100
商业百货 172 35 89
酒店旅游 160 20 78
房地产 159 26 101
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电力行业 135 29 64