喜临门公司半年报:自主品牌表现靓丽,床垫龙头腾飞在即

事件:公司发布18年中报,实现营收18.4亿元,同比增长55.6%;实现归母净利润1.23亿元,同比增长29.6%;实现扣非净利润1.09亿元,同比增长34.1%。

    上半年收入增长靓丽:公司上半年营业收入实现55.6%的高增长,分业务来看,其中自主品牌业务实现收入7.3亿元,同比增长50%;酒店工程业务实现收入1.3亿元,同比增长22%;ODM/OEM 业务实现收入6.8亿元,同比增长34%;影视业务实现收入0.8亿元,同比增长1.1%;米兰映像在报告期内纳入合并范围,M&D 沙发业务实现收入2.2亿元。

    自主品牌高增长,盈利性逐步提升:上半年公司新开门店280多家,截止18年6月末门店已经超过1700家;此外公司启动门店精致化管理,通过培训、区域帮扶等形式提升经销商经营能力;此外自主品牌盈利性持续提升,由于央视国家品牌计划的费用按季度平均摊销,而收入则存在明显季节性,全年利润将呈现前低后高趋势。

    原材料涨价致毛利下滑,未来有望企稳回升:18上半年毛利率为31.2%,较去年同期下跌1.19pct,主要系原材料上涨及汇率波动所致;TDI 及钢材目前价格已有回落趋势,我们判断未来上涨空间不大,未来原材料价格走弱毛利率将企稳回升,盈利能力逐步恢复。

    收购M&D,多品类协同发展:公司2017年11月收购米兰映像51%股权,进一步延展软体产品品类,切入中高端皮沙发领域,上半年M&D 新开门店20多家,门店总数超过300家;M&D 沙发有望依托喜临门渠道与经营经验,快速打开国内市场。

    盈利预测与评级:公司作为国内床垫行业领军企业,自主品牌持续发力并持续保持高速增长态势,另外外销和酒店的较快增长将形成有利补充,我们预计18-19年公司净利润为3.7、5.0亿元,同比增长31.4%、33.8%,目前股价对应18-19年PE 为16倍、12倍,参考同业可比公司,我们给予公司18年20~25倍PE 估值,合理价值区间为18.8~23.5元,给予“优大于市”评级。

    风险提示:床垫行业竞争风险;影视业务不达业绩承诺。