农业银行2018年中报点评:资产质量向好趋势未变

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:邱冠华 日期:2018-09-10

本报告导读:

    农业银行2018H1营收与归母净利润增速较快,符合市场预期。因营收提速、资产质量持续改善,上调其18/19年盈利预测并上调目标价至5.60元。投资建议:盈利与资产质量持续向好,上调18/19/20年净利润增速预测为6.96%/9.76%/10.38%,对应EPS 0.59(+3bp)/0.65(+6bp)/0.71元,BVPS 4.67/5.12/5.63元,现价对应6.17/5.62/5.09倍PE,0.78/0.71/0.65倍PB。给予18年1.20倍PB,对应目标价5.60元,上调至增持评级。

    l 最新认识:资产质量改善趋势不变1.营业收入增长提速。18H 营收同比增速加快(18Q1YoY+5.0%),主要由其他非息收入拉动——18H1同比增13%。其中,18Q2单季投资收益增长更快,环比增速30%,判断与加大债券投资(环比+5.6%)相关。

    2.息差环比小幅收窄。18Q2单季净息差(期初期末口径)为2.16%,环比降6bp。主要由于二季度新发二级资本债与加大同业CD 发行,致付息负债成本率上升较多:发行债券环比+15.4%,18H 平均利率为3.45%(存款利率1.34%),使单季付息负债成本率(测算值)+4bp。

    3.资产质量继续改善。指标全面向好:不良额不良率双降,比率环比下降6bp 至1.62%;关注率较年初下降17bp 至3.10%,逾期额逾期率也双降,比率较年初下降29bp 至1.80%,不良偏离度为72.6%的优异水平。

    同时,拨备覆盖率环比仍上升:+9.7pc 至248%,风险抵补能力为大行中最高。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
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保利地产 买入 16.80 研报
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滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
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金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 23 持有 买入
万科A 22 买入 买入
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泸州老窖 17 持有 买入
南极电商 17 买入 买入
华域汽车 16 买入 买入
伊利股份 16 持有 买入
美的集团 16 买入 买入
长安汽车 16 买入 买入
比亚迪 16 持有 持有
宋城演艺 16 持有 持有
晶盛机电 16 持有 中性

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 25 18 13
生物制药 24 18 20
房地产 19 13 16
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