航天发展:业绩实现高增长,经济效益显著提升

事件:公司发布2018年半年报,报告期内实现营收10.00亿元、同比增长13.84%,实现归母净利润1.68亿元、同比增长44.85%。

    核心观点公司经济效益涨势明显,业绩实现较大幅度提升。公司上半年营收增长主要源于电子蓝军及仿真产品的内生增长,以及船舶加工产品的外延增长(江苏大洋纳入合并系统)。公司上半年净利润实现高于营收的增长主要源于产品毛利率的提升以及少数股东损益的减少。报告期公司电子蓝军业务实现重大突破,成为靶船系统总体单位,随着产品核心竞争力提升以及仿真业务逐渐上量,公司经济效益有望持续改善。

    四大业务板块研发批产稳步推进,不断获取新项目。公司由南京长峰反向并购上市公司闽福发A 而来,航天科工为实控人。公司围绕信息技术核心主业经历多次资本运作,业务已逐步涵盖电子蓝军、通信指控、电磁安防、仿真应用四大领域。在我军实战实训和国防信息化建设的双重推动下,电子蓝军、通信指控两大支柱业务研发批产稳步推进,报告期斩获多款新项目;电磁安防和仿真应用成效已逐渐开始释放,后续将签订信息化管理系统批产合同。

    资本运作大力推进,打造集团信息化产业平台型公司。公司积极布局信息产业新业务,网络信息安全方面,公司拟重启对锐安科技、壹进制及航天开元的收购。三家标的同属于网络信息安全行业,核心技术和定位各有不同,覆盖产业链基础设施、平台及应用三个层次,有利于业务协同和优势互补。目前,标的公司权益评估报告已备案;微系统方面,公司继续推进微系统研究院的设立。此外,公司还积极开展低效资产处置及非核心业务剥离工作,随着资本运作的持续推进,公司信息化产业平台定位更为明晰。

    财务预测与投资建议不考虑重组,预计公司18-20年EPS 分别为0.25、0.29、0.35元。参照可比公司调整后的平均估值水平,给予公司2018年39倍估值,目标价9.77元,维持买入评级。

    风险提示业务推进不及预期,资产整合不及预期。