华测检测2018年半年度报告点评:初期布局完成加持精细化管理,业绩增长进入快车道

行业景气,业绩保持快速增长。受益于第三方检测行业需求的持续上升,公司业绩保持快速增长。公司上半年实现营业总收入10.89亿元,同比增长28.17%。报告期内,生命科学检测收入为5.40亿元,同比增长50.67%,毛利率为33.58%,该项业务涵盖环境、食品等公司传统优势业务,以及新兴的医学生物检测,是公司收入的主要增长点;消费品检测收入为1.68亿元,同比增长25.26%,毛利率为44.01%;工业品检测收入为2.07亿元,同比增长16.38%,毛利率为32.19%;贸易保障检测收入1.73亿元,同比减少3.01%,毛利率为73.94%。剔除去年同期瑞欧并表及海外订单收入划分不同两项因素,贸易保障检测收入同比增长13.72%。2018年上半年,公司整体毛利率为41.35%,同比下滑4.86pct,主要由于多个新增实验室试运营阶段人力等各项成本增大,而报告期内尚未产生收入导致;归母净利润5101.08万元,同比增长27.48%。

    规模效应与管理优化效果初现,公司二季度业绩环比抢眼。随着公司规模效应和管理优化的成效逐渐体现,公司二季度业绩弹性释放,实现营业收入6.41亿元,环比增长43.08%,同比增长34.98%。二季度销售费用率、管理费用率同比分别降低3pct、2pct至17%、16%,财务费用与上期基本持平。整体来看公司二季度费控水平有所提高,综合费用率环比、同比分别降低6pct、5pct至33%,费用增速不及收入增速,费用规模化得以体现,从而实现归母净利润7528.64万元,环比大幅提升410.13%,同比增长108.03%。

    新任总裁强推精细化管理,为盈利潜力造势。原SGS中国区总裁申屠献忠先生强势加盟,着力提升公司运营效率、投资回报率同时改善现金流情况。从2018年起,公司严格实施预算管理机制,考核方式从传统的收入导向转变为利润导向,并进行收入确认改革,大力推行员工持股计划。受益于管理层的改善,公司有望进一步提高资产周转率、设备利用率、人均产值等,进而影响利润率及ROE,迎来业绩拐点,盈利潜力巨大。

    从布局期到收获期,利润有望充分释放,看好公司长期成长空间。从2018年开始,公司放缓扩张节奏,随着产能逐步释放、精细化管理不断深化,成本端费用端料将逐渐修复,未来望充分改善过去收入增长利润滞后的现象。此外,公司密切关注全球范围内的新兴市场,开发新的产品种类检测,未来计划通过并购手段快速切入新领域。公司是国内民营第三方检测龙头,目前已从布局期到收获期完美过渡,未来业绩望进入快速上升通道,看好其长期成长空间。

    盈利预测:我们预计2018-2020年,公司实现归母净利润2.82、3.95、5.74亿元,EPS0.17、0.24、0.35元,对应PE33、23、16倍,维持“强推”评级。

    风险提示:业务扩张不及预期,政策风险。