绿地控股:产业协同稳业绩,布局得当降杠杆

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈慎 日期:2018-09-07

第一、“地产+”效益显现,业绩稳健增长:公司上半年实现营收1578.87亿,同比增长25.33%,归母净利60.56亿,同比增长30%,eps0.50元,同比增长32%。公司盈利质量如期改善,主要得益于高毛利的住宅业务的比重持续提升以及多元产业协同带来的“地产+”效益开始显现。

    第二、二季度推盘提速,货值充沛助力全年销售再上台阶:2018年上半年,公司实现合同销售金额1627.18亿元,同比增长22.3%;实现合同销售面积1349.3万方,同比增长29.8%。二季度公司加速了推盘节奏并高度重视现金回流,全年货值有望接近6000亿,我们预计公司全年销售有望在2017年的基础上实现20%左右的增长。

    第三、拿地成本控制得力,融资多元杠杆再降:上半年公司新增房地产项目储备60个,土地面积约1168万平方米,计容建筑面积约2489万平方米,拿地成本不到1900元/平,相对于17年拿地楼面价的降幅近20%。另外,公司积极寻求并购贷款、应收款ABS、境外融资等方式以降低资金成本,同时强化银企合作,净负债率和短债压力同比均分别大幅回落88个百分点和83个百分点至180%和111%。

    第四,大基建跨越发展,大金融拥抱科创:2018年上半年公司大基建业务新增项目1483个,总金额超1550亿元,同比增长74.7%,大金融产业方面,公司金融产业的“投资+投行”大资管金融全产业链布局逐步成熟。

    第五,盈利预测及投资评级:公司地产主业稳步发展,同时大基建、大金融、大消费战略稳步推进,我们预计公司18、19年EPS分别为0.92元、1.17元,维持公司“增持”评级。

    风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。

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