贵阳银行中报点评:资产负债结构深入调整,业绩保持高增长

类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:刘冉 日期:2018-09-07

事件:贵阳银行公布2018年上半年度报告。18H1,公司实现营业收入60.42亿元(+6.36%,YoY),实现归母净利润22.78亿元(+19.79%,YoY);18H1末,公司不良贷款率为1.39%,较17年末上升0.05百分点,较Q1末下降0.12百分点。

    营业收入增速回落,净利润保持快速增长。18H1,公司营业收入同比增速较Q1回落5.36百分点至6.36%。其中,因净息差收窄(-133bp,QoQ)与资产同比增速放缓(-2.06pct.,QoQ),公司利息净收入同比增速较Q1回落9.25百分点至5.78%;而手续费及佣金净收入同比降幅较Q1改善17.88百分点至7.01%。公司同业存单占总负债比重约为22%,为上市银行较高水平,鉴于下半年市场利率较上半年明显下降,预计下半年公司净息差将明显改善,进而带动利息净收入改善。尽管营业收入回落,但公司净利润仍保持快速增长,18H1,公司归母净利润同比增长19.79%,位于上市银行前列。

    资产负债结构深入调整,同业往来规模明显压缩。18H1末,公司同业资产与同业负债分别较Q1末压缩17.66%与16.12%,分别较17年末压缩39.15%与33.43%。 此外,公司债券投资规模增速也明显放缓,18H1末,公司投资规模较17年末仅增长1.36%,其中,交易性金融资产与可供出售金融资产分别较17年末压缩33.31%与14.38%,持有至到期投资与应收款项类投资则分别较17年末增长9.07%与5.10%。与同业往来及债券投资不同,公司存贷款业务及发行同业存单规模实现较快增长,18H1末,公司发放贷款及垫款,吸收存款及发行同业存单规模分别较17年末增长11.28%,2.64%与24.96%。

    资产质量较为稳定,关注下半年资产质量走向。18H1末,公司不良贷款率环比下降0.15百分点至1.39%,与 17年末相比,仍上升了0.05百分点,为不良认定趋严所致。公司关注类贷款占比为2.87%,较17年末下降0.32百分点;公司逾期贷款占比较17年末略升0.18个百分点。18H1末,公司逾期90天以上贷款/不良贷款较17年末下降9百分点至91%,表明资产质量认定趋严。公司拨备覆盖率较Q1提升8.6百分点至262.7%。综合而言,公司目前的资产质量较为稳定,但对逾期贷款占比的上升应保持警惕。根据已发布银行中报,部分银行逾期贷款占比较17年末有所上升,这有可能是上半年紧信用格局造成的短期现象,也有可能是宏观经济下行压力对资产质量造成的负面影响,下半年应对此保持警惕。

    投资建议。预计公司18-19年BVPS为12.60与14.40元,以8月止8月26日,公司PB(LF)为1.11倍,略高于行业整体水平。经历了17年资产规模的大幅扩张后,公司18年规模扩张节奏明显放缓,资产负债结构也有较大幅度的调整。尽管如此,公司仍保持较高的业绩增速。此外,公司所在区域受国家政策支持力度较大,经营上具有自己的特色,维持公司“增持”投资评级。

    风险提示:资产质量大幅恶化,市场利率大幅提升。

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