华东医药2018中报点评:业持续亮眼,研发稳步推进

业绩符合预期,增持。报告期内营收153.25亿,同比增8.76%;归母净利润10.41亿,同比增24.19%;扣非归母净利润10.31亿,同比增23.06%;工业板块加速态势持续,商业短期承压,调拨出清后下半年有望好转。我们维持2018-2020年EPS1.52/1.88/2.27元,作为国内优质专科药龙头企业,公司主营业务快速增长,创新转型加速推进,现价对应2018PE31X,维持目标价52.68元,维持增持评级。

    工业持续优秀,全年高增长有望维持。工业板块维持加速,收入增23.50%,毛利率提升3.26%,子公司中美华东收入增26.89%,利润增29.90%以上,三大板块加速势头不变,其他品种:复方吡格列酮、吲哚咘吩和达托霉素均保持高速增长。

    商业调拨基本出清,增速有望回暖。商业板块增3.51%。预计Q2仍有部分调拨业务剥离。全年来看随着调拨业务的出清,后续增速有望回暖。子公司华东宁波代理产品玻尿酸业务增30%以上,Q2由于产品结构调整,增速有所下滑,预计下半年好转。

    国际化及创新转型高歌猛进。公司上半年研发投入达到2.64亿,增60.57%。随着投入的不断加大,管线布局不断丰富:仿创结合,内外并举,公司的研发工作踏实高效,进展不断。在一致性评价、海外注册、新药研发上均取得显著进展,仿创结合下,公司未来产品管线有望快速丰富。

    风险提示。研发进展不及预期风险;招标降价风险;