潍柴动力:重卡龙头持续高增长,技术积淀契合政策脉搏

公司发布2018年半年报:1H18实现营业收入822.6亿元,同比增长13.8%;

    归母净利润43.9亿元,同比增长65.8%,接近业绩预告上限。其中,2Q18实现营业收入420.5亿元,同比增长15.3%;归母净利润24.7亿元,同比增长68.2%。经营活动产生的现金流量净额同比78.03%。拟每10股派发红利1.8元。

    期间费用持续优化,研发投入高增长。公司期间费用率12.7%,同比下降1.1个百分点,销售费用、管理费用、财务费用同比下降0.3、0.35、0.44个百分点,贡献业绩弹性。研发投入28.6亿,同比21.3%,近年百亿左右研发投入促成了中重型发动机的龙头地位及国六排放的提前全面卡位。

    行业持续超预期,龙头量价齐升。上半年,重卡行业受益于工程车走强,销量在去年高基数背景下增长15%,超市场预期。当前短期由于高基数因素造成的小幅下滑不构成行业的悲观理由,工程车增速持续+治超再兑现(严查17.5m 大板车),全年行业销量预计105万辆以上。上半年公司重卡发动机销量增长8.9%,考虑重卡销量的确认节点因素,重卡发动机实际市占率保持稳定。12L、13L 等高盈利能力的发动机销售11.4万台,同比增长12.9%。

    非道路用方面,中重型发动机销9.1万台,同比63%,优化中重型发动机的用途结构。

    业务布局多元化,多板块增长可期。塑造重卡黄金产业链,全球多元化布局。

    业务涵盖动力总成、整车、液压、叉车等,多板块在能提供增长支撑。子公司陕汽上半年销售重卡8.4万辆,盈利同比155.5%;子公司法齿上半年销售变速器52.3万台,同比增长22.4%,重卡用变速箱市占率75.2%,盈利同比62%;林德液压上半年营收同比103%;凯傲净利润同比增长40%。

    重卡中长期逻辑确立,技术积淀契合排放升级大节奏。公司完成全系国六开发,国内最早通过欧六标准;非道路国四国内率先达标;掌控国六DPF、SCR等技术。21年前有近300万国三更新需求,国六在部分地区明年开始实施,小厂无法跟上节奏,重卡技术门槛已经确立,潍柴预期将大幅提升市占率,在近几年行业销量较高的背景下,保障公司核心业绩。