华策影视:业绩稳健增长,头部效应加速渗透全产业链

公司2018H1共实现营业收入21.87亿元,同比增长24.89%;归母净利2.89亿元,同比增长5.28%;扣非后归母净利2.63亿元,同比增长16.81%。基本每股收益0.16元。

    业绩稳健增长,盈利能力向好。报告期内,公司销售规模扩大,拉动业绩增长。公司整体毛利率31.76%,较去年下半年提升4.42%,上半年经营性现金流净额-1.94 亿元,同比改善4.12 亿元。

    全网剧业务符合预期,关联产业迅速崛起,广告、经纪业务营收涨幅均超过100%:报告期内,全网剧业务营收18.62亿元(+29.6%),毛利率29.62%(+3.79pct)。上半年,公司全网剧作品首播7部,题材涵盖校园、都市、职场等,《谈判官》、《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10名。依托爆款作品,广告业务(4104.6万元,+114.68%)和经纪业务(1.27亿元,+179.25%)有所增长,规模效应凸显。电影方面,公司上半年参与投资、发行电影项目4个,累计票房9.16亿元,其中,主投主控的电影《地球最后的夜晚》入围戛纳国际电影节“一种关注”单元,进一步提升了公司的国际知名度。综艺方面,公司上半年投资制作、承制上星综艺项目2个,分别在浙江卫视、东方卫视播出。

    下半年项目储备丰富,有望助力公司全年业绩释放。全网剧方面,公司目前已播出的《天盛长歌》口碑较好;《蜜汁炖鱿鱼》、《绝代双骄》等全网剧后期制作中,下半年有望上线;《就喜欢你看不惯我的样子》、《我的莫格利男孩》等剧计划下半年开机。电影方面,下半年共有9部公司参与的电影项目计划上映。综艺方面,计划在9月推出《淘宝造物节》的线下活动和在浙江卫视、抖音播出《抖音美好生活奇妙夜暨浙江卫视秋季盛典》。

    盈利预测与投资评级:影视剧行业洗牌加速,我们认为头部精品剧的流量聚集效应将进一步凸显公司的战略优势,公司借助华流出海、艺人经纪、整合营销有望增厚利润。预计公司2018-2020年的EPS为分别为0.43元、0.53元、0.65元,对应的PE为21.8倍、17.6倍、14.4倍,维持公司“买入”评级。

    风险提示:影视作品票房、收视不达预期,系统性风险。