金螳螂:业绩稳健提升,新签住宅订单高增长

1. 投资事件公司公告2018年半年度报告。

    2. 我们的分析与判断营收增速稳健,业绩持续提升。2018年上半年,公司实现营业收入109.04亿元,同比增长14.81%;实现归母净利润9.89亿元,同比增长10.27%;实现扣非净利润9.64亿元,同比增长9.10%;EPS 为0.37元/股,同比增长10.26%。公司上半年营收和净利稳健增长,业绩符合预期。

    毛利率和净利率略有下降,费用率平稳。报告期内,公司综合毛利率为16.41%,同比下降0.24pct。净利率为9.12%,同比下降0.35pct。

    公司综合毛利率下滑主要系行业竞争加剧,以及原材料价格上涨所致。

    公司期间费用率为6.99%,同比上升0.78pct。其中销售费用率同比上升0.74pct;管理费用率同比上升0.63pct;财务费用率同比下降0.58pct。

    费用率上升主要系家装业务费用率较高,增速加快,在收入中占比增大所致。上半年经营现金流量净额为-6.41亿元,同比下降-161.03%,主要系公司业务规模拓展,支付人员工资增加所致。综合来看,公司盈利能力略有下降。

    公装业务规模扩张,互联网家装收入大幅增长。上半年公司装饰主业实现营收81.59亿元,同比增长12.93%,占比74.83%。互联网家装业务呈现爆发式增长,其收入达到了12.74亿元,同比增长73.98%,占到营业总收入的11.69%。公司已开线下直营店160余家,实现了点面结合的全国市场布局,线上入驻天猫、京东,线下门店加强服务管理及施工质量把控,同时通过家装 BIM 系统及 Qu+云设计、VR 系统,增强客户体验。

    新签订单饱满,住宅订单高增长。公司上半年新签订单共179.26亿元,同比增长18.72%。其中,公装业务新签订单103.04亿元,同比增长1.97%,住宅业务新签订单65.70亿元,同比增长61.03%,设计业务新签订单10.52亿元,同比增长14.97%。公司上半年新签订单饱满,未来装饰业务持续放量。

    3.投资建议预计公司 2018-2020年 EPS 分别为0.85/1.02/1.20元/股,对应动态市盈率分别为11/9/8倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资下滑;应收账款回收不及预期。