中直股份:中报业绩平稳增长,坚定长期看好

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王宗超,何亮,金榜 日期:2018-09-07

半年报利润增长16%,看好中长期成长性,维持“买入”评级

    公司发布2018年半年报,实现营业收入53.59亿元,同比增加0.94%;归母净利润1.78亿元,同比增加15.98%,符合我们预期。报告期内,公司在经营管理平稳发展,作为我国军民用直升机龙头,从地位、技术、需求等各方面看均具有较大优势和良好发展前景,短期股价波动不影响中长期逻辑。预计公司2018~2020年EPS分别是1.01元、1.21元、1.53元,维持“买入”评级。

    军民用直升机龙头,下游需求旺盛,新机型增量空间广阔

    公司是我国唯一规模化直升机研制生产企业,产品主要为直8、直9、直11三大系列和直10、直19武装直升机,以及AC系列民用直升机,产品型谱全、规模大、研发力量强,已形成“一机多型、军民两用、系列化发展”产品格局。公司产品列装海陆空三军,主要是陆军陆航旅、海军舰载机和海军陆战队以及空军部分部队。我国与美国相比,在直升机数量和质量上均有较大差距,同时军改后,拓宽下游市场空间,激发直升机需求。新型10吨级直升机对标美国“黑鹰”,预计增量空间较大。目前研制定型进展稳步推进。

    上半年公司整体运营平稳,产品结构变化导致利润率提升

    报告期内,公司营收同比持平,营业成本46.82亿元,同比下降2.08%,销售毛利率为12.64%,上年同期9.94%,提升2.7pct,增长幅度较大,主要原因是产品结构变化,新产品列装提升毛利率水平。管理费用4.24亿元,同比增长1.08亿元,涨幅34%。主要原因是技术开发费和职工薪酬增加。管理费用中研发支出4770万元,同比增长71.8%。这与公司加快新型号列装进度判断相符。预收款项41.33亿元,上年同期26.95亿元;存货132.38亿元,上年同期124.42亿元。预收账款和存货同比,反映出公司订单饱满。

    存在资产注入预期,改革受益大,维持“买入”评级

    公司作为司体外依然有直升机所和哈飞、昌飞武装直升机的总装资产,未来不排除资产注入可能性。此外,公司作为主机厂之一,处于产业链下游,受益于各种改革。由于受配套系统交付影响,我们预计公司2018~2020年分别实现营业收入147.71亿元、173.65亿元、210.06亿元,分别实现归母净利润5.95亿元、7.15亿元、9.01亿元,对应EPS分别是1.01元、1.21元、1.53元(调整前18/19/20年分别是1.13元/1.47元/2.01元)。可比上市平均估值2018年PE为46.13倍,我们给予公司2018年PE为46-48X,目标价区间为46.46元~48.48元,维持“买入”评级。

    风险提示:军费增长低于预期、新产品定型低于预期、通航发展低于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600038 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
海信家电 持有 -- 研报
盛达矿业 中性 -- 研报
飞科电器 中性 -- 研报
广联达 中性 -- 研报
万华化学 买入 53.00 研报
爱柯迪 买入 -- 研报
恒瑞医药 买入 -- 研报
华东医药 买入 -- 研报
丽珠集团 持有 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
天坛生物 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 40 买入 买入
保利地产 34 买入 持有
完美世界 34 持有 持有
五粮液 32 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
比亚迪 31 持有 中性
完美世界 30 持有 持有
广联达 28 持有 中性
上汽集团 27 买入 买入
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 669 84 359
汽车制造 505 37 296
电子器件 451 53 258
钢铁行业 430 29 270
化工行业 407 47 173
建筑建材 397 44 203
金融行业 386 24 185
生物制药 336 57 170
食品行业 299 22 116
房地产 295 25 221
酿酒行业 292 17 138
机械行业 285 52 129
煤炭行业 271 28 121
家电行业 256 14 156
有色金属 208 38 65
商业百货 208 32 111
酒店旅游 203 20 63