广州发展:三大业务稳健增长,LNG调峰站未来值得期待

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:万炜 日期:2018-09-07

事件

    广州发展发布2018年半年报,归母净利润同比增长21.82%

    广州发展发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入122.99亿元,同比增长20.15%;实现归母净利润4.36亿元,同比增长21.82%。上半年公司EPS为0.16元,加权平均ROE为2.68%,同比增加0.37个百分点。

    简评

    三大业务齐发力,上半年收入实现高增长

    公司上半年营业收入同比增长20.15%,主要原因在于电力、燃气、能源物流业务均实现了较高增长。电力业务方面,受益于电力需求回暖的影响,上半年公司火电板块共完成发电量88.14亿千瓦时,上网电量82.77亿千瓦时,同比分别增长22.54%和22.84%。燃气业务方面,受广州市“管道燃气三年提升计划”的要求,上半年公司共实现天然气销售量6.21亿方,同比增长15.51%,同时公司还增加新覆盖居民用户13.4万户,新签工商业和公福用户日用气量13.9万立方米,同比增长121%。能源物流业务方面,公司完成煤炭销售量1060.19万吨,同比增加33.14%。

    新能源装机快速增长,发展前景较为乐观

    报告期内,公司继续加大新能源业务的发展力度,上半年公司广汽丰田三期等一批新能源项目建成投运,新能源投运项目达到23个,较去年年底增加5个,并网装机容量180MW,同比增长58%。新能源业务上半年共完成发电量1.16亿千瓦时,上网电量1.13亿千瓦时,分别同比增长71.92%、77.10%。目前,公司一批风电、光伏建设及并购项目正按计划推进中,我们判断未来新能源板块将为公司带来较大的增长空间。

    投资广州LNG应急调峰站,气源供应无忧

    今年8月21日,公司董事会同意由全资子公司广州燃气集团投资建设广州LNG应急调峰站项目,项目总投资43.78亿元。首期项目设计规模为110万吨/年,约合15.4亿立方米,项目建设期为3年,经营期25年。如果按加工单价0.34元/立方米测算,那么项目投资财务内部收益率(所得税后)为5.89%。LNG调峰站建成后,将使得公司的天然气气源得到进一步有效保障,燃气板块销售规模有望进一步扩大。

    维持买入评级

    长期来看,我们认为我国煤炭供需格局将逐步由目前的紧平衡转为供略大于求的局面,煤价中枢有望下移,公司火电资产盈利水平将得到一定改善。同时,受益于天然气下游需求的持续高增长,我们认为公司的燃气销量未来也将保持当前这样较快增长的态势。另外,随着广州LNG应急调峰站的逐步投产,公司的燃气业务规模也有望进一步扩大。我们预计,2018-2020年公司将分别实现营业收入25.07亿元、25.90亿元和26.76亿元,归母净利润7.36亿元、8.16亿元和9.29亿元,对应EPS分别为0.27元、0.30元和0.34元,维持买入评级。

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