美的集团2018年半年报点评:入增速稳健,毛利率显著提升

收入增长稳健,空调板块最优

    公司二季度单季度收入增长13%,较一季度稍有放缓。结构上看,公司上半年暖通空调业务增长28%,是所有业务中增长最快、最稳健的部分,暖通空调也是公司业务占比最大的部分,上半年收入占比44%;消费电器业务同比增长6.7%,其中洗衣机业务同比增长14%;库卡上半年收入有所下滑。区域结构来看,公司上半年大陆收入增长23%,国外收入增长5%。渠道结构来看,上半年电商销售规模250亿,同比增长33%,线下增速不快。预收货款较去年同期有所下降。展望下半年,国内空调行业零售端压力增加,出口业务有不确定性,消费电器业务有改善的可能。

    毛利率显著提升,净利率保持稳定

    公司上半年毛利率较去年同期提高1.9个百分点。产品端看公司空调业务毛利率提升1个百分点,消费电器提升0.3个百分点,机器人及自动化业务大幅提升近10个百分点。区域上看大陆和国外业务毛利率都有1个点以上的提升。公司销售费用提升明显,导致整体期间费用率提高0.46个百分点。综合影响下公司上半年净利率较去年同期提高了0.38个百分点。下半年随着公司继续推动东芝业务扭亏、以及推动库卡中国合资公司本土化运营,预计公司的盈利能力有进一步提升的空间。

    在手货币资金充足,预提费用充分

    公司在手现金915亿元,较去年同期有较大幅度提升。公司其他流动负债322亿元,较去年底增长60亿元,主要是预提销售返利和预提安装维修费有较大幅度增长。

    激励调动员工积极性,回购支撑市场信心

    基于公司较好的职业经理人制度,公司推出多期股权激励计划和多期合伙人持股计划,较大程度的调动了员工的积极性。公司上半年推出了不超过40亿元的股份回购计划,截止8月底已经回购约18亿元,对市场信心起到较好的支撑作用。

    盈利预测与投资建议

    我们预测公司2018-2019年EPS分别为3.26元、3.89元,对应的PE分别为13倍和11倍,继续给予推荐评级。

    风险提示:原材料价格波动;新并购项目整合不及预期;终端和出口需求下降。