盘江股份:新建矿井获批,关注贵州煤电整合

事件:公司发布2018年中报,报告期内实现营业收入29.5亿,同比增长1.6%;

    实现归母净利5.3亿,对应EPS 为0.32元/股,同比增长14.8%;其中扣非归母净利4.9亿元,对应EPS 为0.30元/股,同比增长15.4%。

    点评:

    产能利用率提升,在建矿井已获核准。2018H 公司原煤产量、商品煤销量分别为410/357万吨,同比上升3.5%/9.8%,主要源于现有矿井产能利用率提升及外购商品煤增加。自2017年火铺矿、金佳矿产能核减85万吨/年后,目前公司生产矿井合计产能910万吨/年。产能置换指标已用于马依西一井(240万吨/年)和发耳西一矿(90万吨/年)的建设。报告期内,马依西一井取得国家能源局核准,预计尚需2-3年建设期方可投产。发耳西一矿已于年初获得采矿权证,预计将于2020年贡献产量。

    售价成本双降,煤炭板块业绩较好改善。测算2018H 综合售价为792元/吨,同比下降1.2%:其中精煤售价1193元/吨,基本持平;混煤售价308元/吨,同比下滑13.5%。总体而言,公司精煤定价基本类似长协销售,同时承担贵州省电煤保障任务,售价较为稳定,仅因为部分销往水泥厂价格下调致使综合售价微降。成本方面,2018H 销售成本达到523元/吨,同比下降0.9%,在费用持平的情况下完成成本亦随之下降。测算2018H 吨煤净利142元,同比基本持平,但受益产销量明显提升,煤炭板块盈利出现较好改善,实现盈利5.1亿元,同比上升8.5%。

    实际控制人成省内煤电整合主体,公司或从中受益。近日贵州省批复盘江资本更名组建盘江煤电集团。集团作为省内煤炭资源整合平台,后续有望整合六枝、水矿、林东煤炭资源,形成约3000万吨/年的规模。此外,集团亦定位为煤电重组主体,近期已开展收购广投黔桂100%股权(120万千瓦)事项,未来仍有并购预期。公司作为集团旗下唯一上市平台,未来有望从中受益。

    盈利预测与投资评级:公司区位优势明显,兼具资产整合预期。预计2018-2020年 EPS 为0.59/0.62/0.66元/股, 同比变化11%/6%/7%,维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:煤价大幅回调、债务诉讼升级