华泰证券:财富管理+机构优势,引领业绩逆势增长

业绩逆势增长,投行、资管业务增强。上半年受A股市场量价齐跌影响,证券行业营业收入、净利润双双下降,公司实现逆势增长,上半年实现营收82亿元,YoY+1%;归母净利润32亿元,YoY+6%;ROE3.58%,提高0.08pct;EPS0.44,拟每10 股分配现金股利3.00元。分业务看结构持续优化,投行、资管业务净收入分别达到8亿元、12亿元,YoY+20%、+4%,收入贡献占比增至10%、14%;同时长期股权投资收益大幅增长3倍,收入贡献提升9pt至12%。而牌照类业务代理买卖证券业务净收入同比减少10%,收入贡献占比减少至18%。行业地位看,公司占行业净利润达10%,同比提升4pt,牵头效应进一步加强。

    坚定财富管理路线,产品销售与资产配置协同前进。上半年公司股票基金交易量合计人民币7.58 万亿元(YoY-3%),净佣金率稳定,交易量继续保持行业排名第一。线上通过完善“涨乐财富通”功能增强引流效应,上半年“涨乐财富通”移动端客户开户数33.9万人,占公司全部开户数97%,月活数656万人,居证券公司类APP第一名。线下围绕优质客户提升资产配置能力,截止上半年末公司从业人员中投资顾问占比28%,行业排名第一。依靠线上线下的立体化财富管理体系,公司金融产品销售增强,代销金融产品中费率更高的基金销售额度增加4倍至314亿元,代销金融产品净收入达到0.8亿元,YoY+17%。

    品牌支撑厚积薄发,投行业务逆势增长。上半年市场整体IPO、再融资节奏放缓,行业承销保荐及顾问净收入YoY-27%。但公司凭借质量优势IPO过会率高达100%,上半年股权承销金额829.5亿元,同比增长35%,行业排名第三;并购重组前瞻性布局,交易金额704.5亿元,同比翻倍,行业排名第一。债券承销839.5亿元,同比略有下滑。投资银行业务净收入8亿元,YoY+20%,其中承销业务净收入6亿元,YoY+55%。下半年股权承销业务将加大重点区域、重点行业项目储备,围绕优质客户做好项目筛选,提高客户粘性和行业美誉度。

    资管业务稳健增长,股权投资收益提升。上半年证券公司资管总规模15亿元,YoY-16%。而公司积极调整业务结构发展主动管理,截止上半年底资管业务规模9099亿元,YoY-4%,变动幅度远小于行业。其中主动管理资产月均规模达到2267亿元,行业排名第四,占比25%。上半年公司实现资管业务净收入12亿元,YoY+4%,行业占比提升2pt至9%。投资业务上,自营投资囿于上半年股市波动,总投资收益16亿元,YoY-28%;然

    而股市的亏损被长期股权投资的丰厚回报弥补,加联营合营的综合投资收益达到22亿元,同比保持稳定。此外,公司旗下南方基金资产管理规模7786亿元,较2017年底提升18%。上半年资管业务净收入11.79亿,较上期同比增加4%。

    资本业务严控风险,海外业务全面发展。1)上半年公司加强风险把控精简资本中介业务,实现融出资金余额521亿元,自有资金参与股票质押余额401亿元,较去年年底分别减少13%、17%。而股票质押信用减值损失占比也仅为0.17%,分析可控。当前资本中介业务利差同比增长逾20bp,通过从严从优项目挑选,将实现业务的平稳增长。2)华泰国际完成对华泰金控的整合,上半年华泰金控(香港)IPO保荐数量、金额排名第三;就机构融资提供意见方面,总交易发行规模约为229亿港币。旗下AssetMark 在TAMP行业中市占率达到9.7%,排名第三。截止6月底AssetMark平台管理资产总规模达到453亿美元,较2017年底增长7%,超过7300名独立投资顾问为22万个终端账户服务。上半年国际业务实现收入10亿元,YoY+39% 引入战投混改试点,市场化基因助力特色化发展。公司于7月底以13.05元/股定向增发10.89亿股,募资142亿元,募资对象包括阿里巴巴、苏宁及中国国有企业结构调整基金。而这三大战略股东将分别位于增资完成后的第6、7、10大股东。此次定增不仅为华泰补充了净资本,更将进一步推动华泰证券金融科技领域创新与拓展,拔高财富管理转型的领先地位。预计公司2018年EPS、BVPS分别为1.2元、13.1元,对应P/E、P/B分别为13倍、1.2倍,两项指标均处于历史低位,将随公司转型升级、行情回暖而加速修复,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:市场大幅波动波动、政策收紧,业务增长不及预期。