烽火通信:业绩符合预期,5G+海外拓展布局可期

维持“买入”评级,目标价37.7。公司上半年实现营业收入111.94亿,同比增长15.14%,上半年运营商资本开支下滑,同时受贸易战事件影响背景下,营收增长符合预期;归属上市公司净利润4.67亿,同比增长3.87%,扣非净利润4.56亿,同比增长6.64%,基本符合预期。预计2018-2020净利润10.21亿/12.46亿/16.98亿,EPS为0.92元/1.12元/1.52元。给予2018年41倍PE,对应目标价37.7元,维持“买入”评级。

    立足光通信核心竞争力,保持研发高投入,加速布局5G。上半年研发支出11.37亿,同比增长14.54%,占营收10.2%,持续保持在核心技术的研发投入。立足光通信传统优势,推出5G的FitHaul 全新承载解决方案,提升超低损大有效面积光纤传输性能,满足未来5G时代对于大容量数据传输的要求。我们预计5G频谱确定在即,运营商开始逐步进入2019年的5G试商用建设规划,作为5G基础的光通信承载网业务有望直接受益。受运营商资本开支继续下滑的影响,上半年销售毛利率23.28%,相较去年同期23.36%的毛利率略有下滑,但随着明年5G建设周期开启,资本开支企稳回升,我们认为公司盈利能力将同步回升。

    积极转型ICT,从通信技术向信息和应用延伸;全球市场拓展加速推进。 在保持轨道行业区域性传统优势的同时,逐步稳固政法云、城轨云、智能化建筑业务等行业地位,同时为运营商业务转型升级提供ICT整体解决方案。全球化拓展加速推进,公司在全球构建了完备的销售与服务体系,形成11个大片区服务中心、57个本地服务中心,覆盖90多个国家和地区,提供全球化、集中化、智能化、ICT一体化服务。从子公司武汉烽火国际营收情况来看,上半年实现收入12.83亿,净利润1434万元,分别同比增长89%和3210%,全球化带动海外营收增长,同时ICT转型带来利润增厚,未来海外市场会是业绩亮点。

    风险提示:5G进度推进不达预期;运营商资本开支持续下滑;贸易战影响持续,对国内运营商项目政策推进造成影响;海外市场进展不达预期。