国瓷材料:受益主营业务景气及子公司并表,上半年业绩大幅增长

事件:国瓷材料发布2018年半年报,报告期内实现营业收入7.90亿元,同比增长45.00%;实现归属上市公司股东的净利润2.80亿元,同比增长147.53%;实现EPS 0.44元,半年度每股经营性净现金流0.19元。其中第二季度实现营业收入4.66亿元,同比增长39.51%;实现归属上市公司股东的净利润2.05亿元,同比增长197.66%;折合单季度EPS 为0.32元。

    维持“审慎增持”评级。国瓷材料2018年中报业绩同比大幅增长,主要由于产品电子陶瓷材料、纳米级复合氧化锆、陶瓷墨水等相关业务发展良好;加之王子制陶、爱尔创两大子公司新增并表(王子制陶2017年上半年仅并表不足2个月),带动公司收入和利润同比增加。此外,以爱尔创股权收购并表为主的投资收益同比大幅增加,对公司业绩也有一定贡献。

    国瓷材料是国内新材料领域的平台型企业,公司依托核心的水热法打造了MLCC 配方粉、纳米氧化锆、陶瓷墨水等核心产品体系。当前公司MLCC配方粉产销情况良好,纳米氧化锆、蜂窝陶瓷业务受益下游需求快速增长,有望成为公司重要的业绩增长点。依托专属的CBS 管理系统,公司将大力推进前期并购的各子公司间业务整合及管理提升,未来有望持续成长。

    考虑2018年爱尔创25%股权的投资收益及爱尔创收购后的并表,我们上修公司2018-2020年EPS 预测至0.77、0.83、1.04元,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:MLCC、陶瓷墨水等传统业务景气下滑;新材料业务及并购整合推进低于预期;商誉减值的风险。