百洋股份公司半年报:半年报营收净利双增,看好火星时代成长性

事件:公司发布2018年半年报。报告期内,公司实现营收11.73亿元,同比增34.14%,实现归母净利5035.73万元,同比增246.04%,实现扣非归母净利4496.54万元,同比增386.28%,综合毛利率为65.36%。饲料及饲料原料业务实现收入5.30亿元,同比增18.39%,占总营收45.16%;水产食品加工业务实现收入3.32亿元,同比降3.80%,占总营收28.28%;教育文化业务实现收入2.12亿元,占总营收18.12%,毛利率为81.26%。

    教育培训业务持续增长,成为公司重要利润来源。火星时代具成长潜力。得益于火星时代教育培训业务持续增长及饲料项目产能的进一步释放,公司营收稳步增长。教育文化业务成为公司重要利润来源。公司2018年半年报指出,目前公司已确定向教育文化产业领域转型的战略目标,未来公司将择机在相关领域继续进行投资并购。通过对楷魔视觉的并购,公司业务范围进一步扩大,后续公司将在巩固和夯实现有主营业务的同时继续推进公司在教育文化产业的拓展,使企业实现由传统的农产品加工业向教育文化产业的转型升级。

    火星时代并购楷魔视觉有望发挥协同效应,继续推进公司在教育文化产业的拓展。2018年6月,公司通过火星时代收购深圳市楷魔视觉工场数字科技有限公司,楷魔视觉作为集前期创作、现场指导和后期特效制作及技术研发于一体的新兴影视特效的创意和制作公司,聚集了国际顶尖视效制作经验和技术的专家,有望增强公司业务规模与盈利能力,成为公司的新增长点。2018年至2020年,楷魔视觉相关股东承诺楷魔视觉2018年净利润不低于3600万元,2018年和2019年累积实现净利润不低于8460万元,2018年至2020年累积实现净利润不低于15021万元。

    盈利预测与投资建议。我们认为:(1)公司原主业发展稳定,有较大规模和较强的竞争力;(2)火星时代属细分领域龙头,未来几年预计持续保持较好增势;(3)当前政策环境利好于职业教育,职前培训市场客户付费意愿较强,需求正逐步增大,且数字艺术领域发展迅速,需求更为突出,上下游前景广阔。不考虑楷魔视觉并表影响,我们预测2018年-2020年公司净利润分别为1.85亿元、2.20亿元、2.43亿元,对应EPS分别为0.47元、0.56元、0.62元。假设楷魔视觉2019年全年并表,假设楷魔视觉2018-2020年恰好完成业绩承诺,楷魔视觉2018-2020年净利润分别为3600万元,4860万元,6561万元,考虑楷魔视觉并表影响,预计2019-2020年,百洋股份归母净利润分别为2.58亿元、2.96亿元,对应EPS分别为0.65元、0.75元。综合对比转型教育中的可比上市公司2019年平均PE17.22倍,我们给予2019年17-19倍PE,合理价值区间11.05-12.35元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:收购整合的风险、业绩承诺无法实现的风险、市场竞争风险、人才流失风险、知识产权保护不力风险。