华策影视:网剧业务稳健增长,经纪及电影业务加速发展

事件:公司2018年上半年实现营业收入21.87亿元,同比增长24.89%,实现归母净利润2.89亿元,同比增长5.28%,扣非归母净利润为2.63亿元,同比增长16.81%。2018年Q1和Q2分别实现营收5.94亿元和15.94亿元,同比分别增长33.39%和22.00%,分别实现归母净利润0.36亿元和2.54亿元,同比分别增长-76.00%和99.47%。

    主要观点:

    收入端:(1)电视剧业务:受益于行业保持稳定增长及公司业务发展,公司电视剧业务收入18.62亿元,同比增长29.60%,占总收入比重85.15%,较去年同期占比下降2.61个百分点;(2)经纪服务业务:公司经纪服务业务收入1.27亿元,同比增长179.25%,占总收入比重5.83%,较去年同期占比增加3.19个百分点;(3)电影业务:公司电影业务收入0.62亿元,同比下降16.39%,占总收入比重2.83%,较去年同期占比增加1.96个百分点。上半年,公司首播全网剧作品,取证5部,开机6部,首播7部,《谈判官》、《老男孩》位列上半年卫视黄金档收视率前10名;参与投资、发行电影项目4个,累计票房9.16亿元;经纪业务方面新签约艺人4名。

    成本端:公司营业成本为14.93亿元,同比增加13.70%,主要系销售规模扩大所致。上半年,公司凭借销售团队,目前已经将“华剧场”的授权范围覆盖至传统媒体、网络电视、视频网站及酒店、航线点播平台等。公司联合多家视频平台、影视制作公司发布了《关于抑制不合理片酬,抵制行业不正之风的联合声明》,对未来控制成本、促进行业健康发展有积极影响。

    费用端:公司销售费用同比增加41.46%,主要由于公司电影宣传推广费用增加、职工薪酬增加;管理费用同比增长27.35%,主要由于公司股份支付费用增加、职工薪酬增加;财务费用同比增加25.94%,主要由于利息收入减少,上半年公司收到的利息收入为-647.05万元。

    生产端:根据国家广电总局统计数据显示,持有《电视剧制作许可证(甲种)》的机构数从2014年的137家降至2018年的113家,备案、生产、取证、首播的内容作品数量均明显下降,行业集中度将进一步提升,公司作为行业龙头将享受一定的溢价。下半年,公司共有《反贪风暴3》、《魔女》等9部参与的电影项目计划上映,去年同期仅为5部,为公司全年业绩提供有力支撑。

    盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.432元、0.584元和0.768元,对应的动态市盈率分别为22倍、16倍和倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示:市场竞争加剧风险;政策监管风险。