绿地控股2018中报点评:业绩稳定增长,多元化业务效益显著

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2018-09-07

房地产主业销售稳定增长,盈利质量向好

    报告期内,公司实现销售面积1349万平方米,同比增长30%;销售金额1627亿元,同比增长22%;销售回款1476亿元,回款率达到91%,并且经营性现金流量净额为262亿元,同比增长119%,达到历史同期最高。报告期内,公司房地产主业结算收入717亿元,同比增长11%,占比42%,结算毛利率为26.11%,同比提升3.12个百分点,结算业绩量价齐升,盈利质量稳步提高。

    土地获取成本低,财务状况稳步向好

    报告期内,公司新增房地产项目储备60个,权益土地面积约1023.5万平方米,权益建面约2160.6万平方米,新增货值近3000亿元,平均楼面成本不到1900元/平,低成本拿地能力凸显。报告期内,公司货币资金近达到768亿元,同比增长27%,偿债能力明显提高;公司综合融资成本为5.33%,在行业中保持相对低位;有息负债总额下降至2629亿元,较年初下降131亿元,公司财务状况稳步向好。

    多元化业务能级提升,助力整体业绩向好

    报告期内,公司大基建产业保持快速发展,营业收入773亿元,同比增长45%,占总营收比的47%,利润总额同比增长70%,新签合同金额1550亿元,同比增长75%,项目储备充足,未来将持续贡献收益。大金融业务转型股权投资,公司上半年参与寒武纪、蚂蚁金服等项目,利润总额同比增长182%。大消费产业占总营收比10%,其中进出口商品直销营业收入4.8亿元,同比增长37%;酒店旅游业营业收入10.85亿元,同比增长34%。各项多元化业务均快速增长,利润结构持续优化,多元化产业比重稳步提升,助力整体业绩。

    盈利预测与投资建议

    绿地控股上半年业绩稳定增长,房地产主业稳步增长,盈利质量稳中有升,财务健康并持续向好,多元化业务增速较快,将持续推动整体业绩。公司近三年市盈率的最大值、最小值、中位数为19.8、7.1和13.4。当前地产板块市盈率为11.0。我们预测公司2018/2019/2020年的EPS为0.91、1.16和1.50,对应的P/E为7.8倍,6.1倍,4.7倍,给予“推荐”评级。

    风险提示:

    房地产行业政策调控加剧,信贷利率进一步上行。

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