欧派家居公司半年报:业务多点开花,“三马一车“顺利推进

事件:2018年上半年实现营收48.5亿元,同比增长25.05%,归属于上市公司股东的净利润5.5亿元,同比增长32.8%。

    业绩靓丽,地产周期下仍能保持较快增长态势:上半年在地产周期影响下,公司各板块均保持较快增长态势,上半年营收增长25%,其中单二季度营收增速21%,分业务来看,衣柜快速增长态势继续保持,橱柜业务通过工程等渠道保持平稳增长。

    毛利率显著提升,价格战无需多虑:2018年上半年综合毛利率37.23%,同比提升3.1pct,一方面这和公司上半年产品价格提价有关,另一方面新品类例如卫浴和门木随着产能利用率提升也导致业务毛利率明显提升。

    期间费用处于可控区间:2018年上半年管理费用率11.9%,同比提升2.0pct,主要由于限制性股票激励费用摊销以及研发&办公费增长所致,销售费用率11.6%,同比下降0.61pct,这体现出销售费用投入产生效果符合目标。

    多渠道推进定制家居:公司在维持传统建材卖场优势资源的同时,今年积极向电商渠道、shoppingmall等新零售渠道进行推进,并给予相应补贴和政策进行适当倾斜,上半年电商接单业绩同比增长80%;此外加强与地产企业合作,上半年在近二十个城市和恒大、万科等开展工程渠道。

    信息化建设加速推进:目前信息化围绕两个打通,一是从设计、出图、报价、下单、生产、物流的一键通,二是厨衣木卫全品类的一键通,目前公司已在单品类实现打通,下一目标将在多品类共用同一软件方面实现第二个打通,这为公司发展大家居提供有利支持。

    盈利预测与评级:公司“三马一车”战略持续推进,积极探索大家居发展,欧铂丽以中低端、年轻化新模式抢占市场份额,信息化推进步伐加速,行业竞争中综合优势明显;我们预计公司2018-2019年净利润为17.2亿、22.1亿元,同比增长32.7%、28.3%,8月24日收盘价对应18-19年PE为24倍、18倍,参考同业给予公司18年30-35倍PE估值,对应的合理价值区间为123.0~143.5元,给予“优于大市”评级。

    风险提示:房地产行业调控的风险;原材料价格波动风险。