洁美科技:纸质载带替代加速,转移胶带放量可期

公司2018年上半年实现营业收入5.98亿元,同比增长36.80%,实现归属上市公司股东的净利润1.05亿元,同比30.96%。同时公司预计2018年前三季度实现净利润1.71亿元至2.10亿元,同比增长30%至60%。

    前三季度受益下游高景气度、国产替代加速及产品价格调整等因素,公司全年高增基调基本确立:1)在下游被动元器件需求旺盛的同时,公司加快对日本大王等竞争对手的替代,下游订单饱满,上半年订单量增速超过去年同期,下半年替代趋势仍将延续;2)二季度公司针对纸带产品销售价格进行调整,预计将抵消下半年原材料木浆涨价对公司毛利率的负面影响,同时公司中高端纸带占比提升明显,从去年全年的69%提升到78%,带动今年公司整体利润水平快速提升,符合我们对公司产品结构持续改善带来的毛利与净利增速要高于收入增速的判断。

    转移胶带订单上半年仍以小批量为主,下半年放量值得期待:目前公司转移胶带已经向华新科技、风华高科批量供货,无锡村田和太阳诱电小批量试用。从进度来看,自16年四季度到今年上半年,公司转移胶带已经顺利经过产品送样、认证通过、小批量订单试生产等阶段。今年上半年受MLCC缺货、涨价等因素影响,客户更换原材料动力不足,随着MLCC价格企稳,转移胶带替代速度有望加快。由于转移胶带的市场空间是传统业务纸质载带的十倍,且下游客户与公司纸带原有客户几乎完全重叠,转移胶带订单的放量将带动公司业绩的大幅提升。

    盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年收入同比增长42%、40%、47%,净利润分别为2.8、4.3、6.9亿元,同比增长40%、56%、60%。对应2018年PE为30倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:新产品不达预期的风险;行业增速放缓的风险。