邦宝益智:A股邦宝益智4.4亿现金收购美奇林100%股权,加码国内玩具销售

事件:9月3日,邦宝益智(603398.SH)公告,公司以支付现金方式购买美奇林(837188.OC)100.00%股权,标的公司作价4.4亿元。截至公告日,公司已完成首期交易对价的支付,即2.64亿元,美奇林已完成100%股权变更登记,成为上市公司的全资子公司。

    邦宝益智:儿童全年龄段覆盖,全品类塑胶教玩具提供商。公司主要从事益智玩具的研产销,产品种类丰富,总共20 多个系列200 多款热销产品,除了教育系列、科普系列外,还拥有以“小猪佩奇”、“史努比”、“炮炮兵”等为代表的多个热门IP授权产品。公司的产品线覆盖0-14岁儿童的各个年龄阶段,具有持续性和成长性。公司始终坚持发展自主品牌战略,经过多年培育和维护,“邦宝”已成为玩具行业的优质品牌,公司已成为国内具备品牌影响力的专业益智积木玩具提供商。根据2018年半年报披露,报告期内,公司IPO募投项目“益智玩具生产基地”已经投产,公司持续加大对生产线自动化改造及升级的技术研发投入,加码“智能制造”,未来产能将逐步释放。根据2017年年报披露,报告期内公司实现营业收入3.31亿元,实现归母净利润5194万元。

    美奇林:领衔玩具品牌渠道服务商,全国销售网络已建成。公司主要从事益智类玩具的研发与销售,业务既包括代理国内外知名玩具制造商美太、孩之宝、奥飞动漫等的玩具产品,也包括自主生产是玩具,当前拥有“美奇林”和“熊孩岛”两个品牌。2017年,公司玩具销售实现收入1.76亿元,同比增长40%,销售玩具仍以代理为主,自有品牌玩具销售占比逐步提高。渠道方面,公司实行线下线上双向发展的模式。线下方面,已完成了商超和经销两大渠道的布局,不同业态的销售终端已达二千家,一个以华南为核心,覆盖全国的销售网络已经建成。2017年,公司新拓展客户17家,新增网点261家,重点发力华南和华东区域。此外,公司通过供货第三方电商+自建自媒体“熊孩岛互动平台”吸粉引流,进一步拓展线上市场,实现立体销售。截至2017年底,公司累计拥有拥有专利5项、软件著作权22项、商标11项、版权2项;报告期内,公司积极探索智能互动类玩具的研发和技术升级,研发支出累计547万元,同比增长95%,未来公司的产品研发力度将进一步加大。2017年,公司实现营业收入1.81亿元,同比增长39.47%,实现归母净利润2627万元,同比增长129.67%,盈利能力突出(公司年报)。

    收购美奇林将给上市公司带来包括营销渠道、品类拓展、人才资源等

    多方位协同效应。根据公告,上市公司的产品在境内市场的占有率不高,全国性的销售渠道还在布局,美奇林作为全国性玩具运营商,拥有成熟的国内销售渠道网络,本次交易将帮助上市公司完善境内销售渠道,提升市场份额和盈利能力。从产品类别来看,邦宝益智专注于塑料积木单一品类培育,美奇林以多品类玩具运营为主营业务,产品涉及益智玩具、电子类玩具、角色玩具和家居玩具等十多个类别,本次交易将帮助上市公司产品从单一品类玩具向多品类玩具拓展,降低了新品类玩具开发的风险,未来上市公司可以择机设计并生产非积木类产品,增加自主品牌产品的类别和销量。此外,对于美奇林说,邦宝益智将充分发挥本身的平台优势、资金优势及人才优势,积极支持美奇林在供应链优化、产品研发、市场开拓等方面的持续投入,强化竞争优势,提升经营业绩。

    风险美奇林估值4.4亿元,折价收购PE为13X。根据公告,据收益法评估结果,美奇林在评估基准日2017年12月31日归属于母公司所有者权益评估值为4.42亿元,增值额3.53亿元,增值率393.99%。经交易各方协商一致,标的资产作价4.4亿元。截至公司在新三板终止挂牌,公司市值为6.15亿元(<4.4亿元,系折价收购,Wind)。业绩承诺方郑泳麟承诺美奇林2018-2020年度的净利润(以扣除非经常性损益前后孰低者为准)分别不低于3300万元、3960万元和4750万元,若按2018年承诺的业绩计算,收购的PE为13.3X。建议关注并购后续进展。

    风险提示:业绩增长不达预期、行业竞争激烈。