新钢股份半年报点评:板强长弱助力业绩大幅改善,降本增效成果显著

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2018-09-06

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    公司发布2018年半年报:实现营收、归母净利251.95亿元、21.11亿元,同比增幅11.41%、294.86%,基本每股收益0.68元、同比增长230.24%。

    投资要点:

    半年报生产情况及吨钢数据:公司2018年上半年钢材产销分别为221.91万吨、221.52万吨,同比增长15.14%、14.86%。报告期内,公司产铁448万吨、钢440万吨、材416万吨,分别与上年同期相比增加4.92%、1.62%、1.71%。主要产品冷轧、热轧上半年产量为97.56万吨(同比增11.60%)、352.7万吨(同比增9.56%),销量分别为105.79万吨(同比增20.63%)、362.88万吨(同比增12.87%),平均售价分别为4161元/吨、3667元/吨,分别较去年上半年提高165元/吨和537元/吨。上半年吨钢售价(所有钢铁业务)、吨钢成本、吨钢净利分别为5404元/吨、5231元/吨、518元/吨,同比增加1246元/吨、32元/吨和379元/吨,公司产品售价增幅明显高于成本增长,是净利大幅增长主因。

    二季度板强长弱致盈利改善明显,预计下半年盈利继续维持高位。新钢股份年钢材产能1000万吨,其中板材占比70%。一二季度公司实现归母净利分别为8.7亿、12.89亿,二季度净利环比增幅216%、同比增加330%,主要产品板材价格涨幅较大是公司业绩同比环比均大幅改善主因。根据wind统计,南昌地区二季度中板、热轧、冷轧、螺纹钢价格同比增幅分别为29.42%、28.60%、18.60%、11.41%。今年钢铁下游需求不弱、叠加环保限产力度不断加码、范围持续扩张,预计三季末及整个四季度钢价会整体继续维持高位,公司盈利将平稳缓增,另外近期焦炭因限产和去产能价格持续上涨,较高的焦炭自给率使新钢股份相对其他钢企成本端具有一定优势。

    成本削减情况及主要财务指标:降本增效显著,期间费用率仅为1.75%、较去年同期下降0.84pct.。年底余热发电项目投产,还将进一步降低燃料成本。截至6月末公司资产负债率为53%,环比下降5.0pct.。

    基本面无忧,政策转向宽松酝酿中期行情。近期供给端环保限产事件层出不穷、预计压力只会超预期的严,现货价格继续高位上扬、带动期货贴水持续修复。需求端1-7月房地产累计投资开发增速为10.2%,韧性十足再次证明下游需求不弱。国常会、政治局会议确立基建补短政策基调不变,银保监76号文力促银行间充裕流动性向实体传导,虽然7月宏观数据生产、需求双弱,但政策传导需要时间。我们认为若后续月份经济数据逐步出现好转,尤其预期中的基建投资反弹被数据验证,叠加当前钢材社会库存处于低位,配合优质钢企出色的中报,板块、个股低估值,以及“金九银十”生产旺季到来,板块从7月下旬开始的修复行情时间、幅度会超预期。

    上调盈利预测,维持增持评级。公司费用控制良好、吨钢净利行业排名前列,自发电项目投产后、成本还有下行空间。公司目前吨钢市值较小,在业绩持续改善情况下,股价向上弹性大。预计公司2018-2020年EPS为1.43/1.45/1.48元、对应PE4.89/4.86/4.75倍,维持增持评级。

    风险提示:宏观经济走低,下游需求不及预期;环保限产不及预期;固定资产投资增速反弹乏力;公司主要产品钢价走弱;余热发电项目投产不及预期。

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