益丰药房2018半年报点评:业绩持续高增长,并购整合大发力

公司新建+并购双轮驱动快速扩张,带动业绩持续快速增长。

    维持公司增持评级。公司持续开展并购整合,加强上海等重点区域布局,同时战略性并购河北新兴,实现区域扩张。考虑到公司已完成对河北新兴的控股,不考虑后续发行股份收购剩余少数股权带来的增厚,上调公司-2020年EPS至1.20/1.58/2.00元(原为1.15/1.52/1.97),目前行业同类公司PE为35X,考虑到公司运营管理能力高效,可享受估值溢价,上调公司目标价至69元(对应2019年PE为44X),维持公司增持评级。 业绩符合预期。2018年上半年公司实现营业收入29.93亿元,同比高速增长33.71%,归母净利润2.25亿元,同比高速增长45.48%,扣非归母净利润2.07亿元,同比高速增长37.27%。符合预期。

    门店数量继续保持快速增长。截止2018年上半年,公司在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西、广东七省共开设2499家连锁门店(含加盟店116家),上半年净增门店440家,继续保持快速增长,其中,新开门店251家(含新增加盟店36家),收购门店209家,关闭20家。

    跨区域运营能力突出。公司是行业内少有的各跨省子公司均实现盈利的公司,在跨区域门店管控力、复制力等方面公司具有突出优势,凭借在精细化、标准化、系统化的运营和管理上的经验,使得公司具有较强的协同整合能力。公司针对不同区域的人口数量、市场需求和消费人群特点,建立覆盖不同城市、不同商圈的店面网络,形成独具特色的旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的“舰群型”门店布局。

    风险提示:门店拓展低于预期