宁波银行半年报点评:息差环比改善,资产质量平稳

营收增速改善明显,盈利能力稳步提升。上半年营收同比增速为9.79%,较去年同期增速(+2.24%)提升明显,季度累计同比增速创2017年以来新高,主要驱动因素在于上半年货币市场基金投资收益的高增(+482.65%)。具体来看,受息差收窄影响,利息净收入同比仍然负增(-4.25%),但较一季度增速环比提升14.45个百分点,下滑态势明显放缓;非息收入同比增长46.56%,在总营收中的占比进一步扩大至36.90%,较去年同期提升9.26个百分点。盈利能力仍维持在较高水平,归母净利同比增长19.64%,较去年同期提升4.5个百分点,年化ROE为20.41%,较去年同期上升11bps,预计下半年仍将保持较强的盈利能力。

    负债端压力缓解,净息差环比改善。上半年在金融去杠杆以及严监管等因素的影响下,市场利率整体抬升,商业银行核心负债能力受到考验。和去年同期相比,宁波银行存款、同业负债、发行债券等计息负债的成本率也均有所上升,净息差同比收窄15bps。但和一季度相比,上半年息差上升13bps,表明二季度息差环比改善,主要原因或受益于贷款收益率的提升和对存款成本的有效控制。

    下半年预计在结构性宽松的货币政策影响下,同业资金利率较上半年会有所下降,零售贷款投放的增加则有望推高资产端收益率,息差环比或继续上升。

    资产质量保持平稳,不良认定更为严格。上半年末,宁波银行资产质量继续向好,不良贷款率/关注类贷款率较去年末分别下降2bps/17bps至0.80%/0.51%,加回核销年化不良贷款生成率为0.29%,不良生成压力继续下降。逾期贷款占比略有所回升,较年初上升0.06个百分点至0.84%,但仍维持在较低水平。逾期90天以上贷款/不良贷款比例为74.07%,较去年末下降4.10个百分点,不良认定更加严格。拨备覆盖率较一季度末小幅上升0.67个百分点至499.32%,风险抵补能力维持在较高水准。

    投资评级:宁波银行经营稳健,盈利能力突出,不良生成压力较小,资产质量处于上市银行领先水平,零售业务投入的增加有望支撑其高成长性,预计2018/2019/2020年归母净利润增速分别为20.06%/21.52%/22.19%,对应EPS分别为2.21/2.69/3.28元/股,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济超预期下滑。