龙净环保:业绩稳定增长,非电新增44亿订单超预期

事件:公司发布2018年半年报,2018H1公司实现营业收入32.42亿元,同比增长9.63%;归母净利润2.51亿元,同比增长11.0%。

    点评:

    公司盈利能力稳定,在手订单178亿支撑公司持续增长

    公司主营业务是除尘设备销售和脱硫脱硝工程,整体毛利率25.42%,较去年同期24.89%有小幅提升;净利率7.78%,较去年7.7%基本持平。2018H1公司新增订单合计67亿元,其中电力行业23亿元,非电行业44亿元。目前公司在手订单合计178亿元,较17年底增加29亿元,其中电力行业105亿元,非电行业73亿元,非电领域订单占比由2017年底的26.8%快速增长至目前的41%,显示出了强劲增长势头。公司在手订单量为2017年营业收入的2.2倍,非电领域订单增长迅速,足以在电力行业订单增速放缓后支撑公司持续发展。

    非电烟气治理空间近2000亿,公司掌握核心技术未来空间广阔

    18年5月,生态环境部出台《钢铁企业超低排放改造工作方案(征求意见稿)》,方案提出钢铁烧结(球团)颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放浓度不高于10、35、50mg/m3,相比目前特别排放限值40、180、300mg/m3大幅降低,唐山及邯郸已经率先开始改造。公司核心技术干法脱硫+氧化法脱硝在非电行业脱硫脱硝有明显的技术优势,并且已经在梅山钢铁的烧结机成功应用,排放达到颗粒物4mg、二氧化硫20mg以下、氮氧化物50mg以下,完全符合国家最新标准。公司此前保守预测非电行业烟气治理市场空间有1750亿元,未来市场空间广阔。

    低估值稳增长具有较强安全边际,继续强烈推荐

    公司第五期员工持股计划516万股于6月完成购买,平均成本14.03元。公司决定拟以不超过11元回购不超过6000万元公司股份继续实施员工持股计划。公司目前非电业务拓展超预期,预计2018-19年净利润8.06亿/8.78亿,对应当前股价PE为14倍/13倍,公司目前股价低于实际控制人和员工持股计划持股成本,具有较高安全边际,继续给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:非电订单低于预期、电力订单下滑、成本及回款风险